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繼6月跨季資金面出人意料的平穩(wěn)過渡后，7月跨月資金面卻現(xiàn)“意外緊張”，而8月的第一天資金市場(chǎng)仍延續(xù)著緊張。

從公開市場(chǎng)操作看，央行7月累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放4725億元，是4月以來連續(xù)第四個(gè)月凈投放操作。但據(jù)中金公司研報(bào)，7月凈投放量難以完全對(duì)沖財(cái)政收稅和政府債發(fā)行繳款的影響，資金面仍存壓力。而8月1日央行開展的逆回購(gòu)操作完全對(duì)沖當(dāng)日到期量，是連續(xù)第二日維持資金零投放，央行的未超量投放，一定程度對(duì)流動(dòng)性造成壓力。

市場(chǎng)的利率直觀反映了緊張情緒，8月1日交易所隔夜與其他短期國(guó)債逆回購(gòu)利率保持倒掛，利率整體延續(xù)昨日高位水平略有下行，其中g(shù)c001收盤報(bào)5.205%，較31日下跌9.4%，但較7月27日地位漲幅逾100個(gè)bp.1日，銀行間同業(yè)拆借利率(shibor)也保持緊張狀態(tài)，除了1個(gè)月略有下浮外，其他期限利率全線小幅上漲。

“據(jù)我所知，7月31日整天都保持著資金面非常緊張的狀態(tài)，不少機(jī)構(gòu)因?yàn)榻璨坏藉X出現(xiàn)了違約。8月1日上午延續(xù)了昨天的緊張狀態(tài)，下午3點(diǎn)40之后才出現(xiàn)了一些寬松，市場(chǎng)終于暫時(shí)松了一口氣?！币晃恢胁磕侈r(nóng)商行交易員稱。

銀行有錢但不出

天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬表示，央行保持流動(dòng)性穩(wěn)健中性的基調(diào)，在中性操作下，疊加7月份繳稅繳款月末的因素，短期會(huì)放大其偏緊影響。出現(xiàn)7月跨月資金面突然緊張的狀況很大程度與金融機(jī)構(gòu)自身的行為有關(guān)，金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷6月底7月初的流動(dòng)性比預(yù)期緩和后，導(dǎo)致對(duì)于后續(xù)跨月資金面沒有進(jìn)行足夠充分的準(zhǔn)備。

前述中部農(nóng)商行交易員稱，除了央行近期沒有超量投放的因素，跨月節(jié)點(diǎn)銀行也不敢融出資金。他指出：“31日我們行其實(shí)是有寬裕資金的，但是一方面是受MPA等各方面考核指標(biāo)原因，對(duì)非銀機(jī)構(gòu)的資金融出比較謹(jǐn)慎;另一方面是下半年對(duì)資金業(yè)務(wù)杠桿率有更嚴(yán)格的控制，出資金意味著分母減小杠桿率上升，銀行在滿足自身要求外額外的資金融出不太敢操作?！?

某東部城商行交易員指出，銀行與非銀機(jī)構(gòu)相比，非銀機(jī)構(gòu)在跨月時(shí)面臨的資金壓力更大，不少銀行其實(shí)自有資金比較充足，存量項(xiàng)目續(xù)期的資金也有配置。非銀機(jī)構(gòu)資金來源相對(duì)單一，風(fēng)險(xiǎn)也更大，近幾天銀行不放錢，機(jī)構(gòu)只能違約或者透支。一些小銀行或農(nóng)信社監(jiān)管相對(duì)松一些，還是愿意出錢給金融機(jī)構(gòu)，畢竟利差更大，但對(duì)應(yīng)整個(gè)市場(chǎng)需求量，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

華北某農(nóng)商行交易員表示，從市場(chǎng)近日需求看，短期資金需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中長(zhǎng)期資金。但短期資金供不應(yīng)求，直到1日下午才有大行出現(xiàn)一部分放量，基本上加點(diǎn)可以借到錢了。而中長(zhǎng)期資金有價(jià)無(wú)市，因?yàn)槭艿奖O(jiān)管限制，期限利率有上限，但是整體資金市場(chǎng)還是供不應(yīng)求，有錢的機(jī)構(gòu)還是希望加點(diǎn)超期限出錢，而融入方的報(bào)價(jià)一般都是低于融出方，所以實(shí)際交易量并不大。

該人士進(jìn)一步解釋道，目前市場(chǎng)上7天利率上限在3.4%，而有錢的機(jī)構(gòu)幾乎不會(huì)出這個(gè)期限的資金，而是選擇出8天或者10天期限的資金，利率在4.5%左右，而這對(duì)融入方又不劃算。融入方和融出方之間出發(fā)點(diǎn)不同導(dǎo)致中長(zhǎng)期限資資金實(shí)際放出量和成交量都不大。

8月流動(dòng)性仍不省心

業(yè)內(nèi)人士和分析師多認(rèn)為此次資金面波動(dòng)為短暫反應(yīng)，并不會(huì)持續(xù)太久，整體8月份流動(dòng)性應(yīng)好于7月份。

前述中部某城商行交易員表示，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于接下來的資金面并不會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)期的判斷，更多的是“邊看邊操作”。1日下午資金市場(chǎng)有所松動(dòng)讓機(jī)構(gòu)松了一口氣，對(duì)于8月的流動(dòng)性增加了一些信心?！暗鹑跈C(jī)構(gòu)尤其是銀行對(duì)于資金業(yè)務(wù)整體都在逐漸求穩(wěn)，雖然距離9月跨季還有兩個(gè)月，但我們行已經(jīng)有計(jì)劃在8月中旬看情況配置一些跨季資金。目前市場(chǎng)上這種長(zhǎng)期資金需求很少，但也許一兩周之后就會(huì)越來越多，資金市場(chǎng)說變就變，我們也要做好準(zhǔn)備。”該人士補(bǔ)充道。

招商證券宏觀分析師閆玲表示，從央行公開市場(chǎng)操作來看，7月份央行進(jìn)行了4700多億的凈投放對(duì)沖月末因素，對(duì)沖維穩(wěn)意圖明顯，交易所利率波動(dòng)本來就比較頻繁，整個(gè)資金面還是較為穩(wěn)定的，跨越之后大概率恢復(fù)平穩(wěn)。

閆玲指出，8月份相較7月份在繳稅、外匯占款等方面壓力減小，可能對(duì)資金面形成一定壓力的因素主要有三點(diǎn)：一是上繳存款準(zhǔn)備金存在一定壓力;二是8月公開市場(chǎng)資金到期量大，共計(jì)13975億元;三是第三季度尤其8、9月份債券發(fā)行量較大，對(duì)流動(dòng)性會(huì)形成一定壓力。但從以往經(jīng)驗(yàn)看，只要是可預(yù)期的因素，央行會(huì)在資金供應(yīng)方面充分考慮，以維穩(wěn)流動(dòng)性。但這并不意味著央行流動(dòng)性中性適度的貨幣政策發(fā)生了變化。8月流動(dòng)性并不讓人省心，也不可過度樂觀。

孫彬彬指出，8月份歷來流動(dòng)性影響因素較為可控，加上金融工作會(huì)議和央行行長(zhǎng)助理張曉慧在《中國(guó)金融》雜志上的撰文，對(duì)于我國(guó)穩(wěn)健貨幣政策已經(jīng)有了明確的闡釋，未來的流動(dòng)性既不能太松也不能太緊，所以8月流動(dòng)性將稍好于7月份，但也不會(huì)過于寬松。