- 企業(yè)
- 供應(yīng)
- 求購
- 資訊
導(dǎo)讀：筆者認(rèn)為，國內(nèi)鋼材需求下滑是導(dǎo)致近期鋼材價(jià)格大幅下跌最主要的原因，疊加近期海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期發(fā)酵，進(jìn)一步?jīng)_擊市場情緒，拖拽鋼價(jià)。此外，從經(jīng)濟(jì)周期來看，目前全球大宗商品周期迎來拐點(diǎn)，我國庫存周期向主動(dòng)去庫期逐步切換，在大環(huán)境上亦將影響鋼價(jià)表現(xiàn)。最后，筆者關(guān)注到目前海外鋼價(jià)明顯下跌，內(nèi)外價(jià)差收窄導(dǎo)致海外高鋼價(jià)對(duì)我國鋼價(jià)的溢出效應(yīng)減弱，進(jìn)一步拖拽我國鋼價(jià)下行。
探討目前鋼材價(jià)格的位置水平以及未來鋼材價(jià)格走勢(shì)時(shí)，我們需要回答一個(gè)重要的問題，即目前的鋼價(jià)水平是否合理?
目前的鋼價(jià)是如何產(chǎn)生的?合理的鋼價(jià)水平大致應(yīng)該如何?先給結(jié)論：首先，目前鋼材價(jià)格的絕對(duì)水平偏高，即使在今日的大跌后，鋼價(jià)整體仍在4000元/噸左右，明顯高于疫情爆發(fā)前的鋼價(jià)水平。其次，本輪鋼價(jià)大漲的主要原因在于全球量化寬松超預(yù)期，流動(dòng)性泛濫，疊加2021上半年國內(nèi)外鋼材需求旺盛，進(jìn)而推動(dòng)鋼價(jià)迅速上漲。最后，筆者認(rèn)為，2019年鋼價(jià)水平以及2020年三季度前后鋼價(jià)的水平將是未來一段時(shí)間內(nèi)鋼價(jià)相對(duì)合理的水平，即從中長周期來看，鋼價(jià)應(yīng)該回歸至3600元/噸-3800元/噸的水平。
一、周期拐點(diǎn)已過，鋼價(jià)整體將迎來下行周期
全球角度來看，周期頂部已現(xiàn)，各類商品價(jià)格均將進(jìn)入下行區(qū)間。我們通過CRB商品價(jià)格指數(shù)為基準(zhǔn)來衡量本輪大宗商品周期后可以發(fā)現(xiàn)，本輪大宗商品周期的走勢(shì)與過去具有一定的相似度，且已進(jìn)入下行區(qū)間。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，各國均開啟大規(guī)模的刺激政策，從2009年起，大宗商品價(jià)格迎來“牛市”，CRB商品指數(shù)從311.4點(diǎn)上升至575.2點(diǎn)，漲幅高達(dá)84.7%;2016年隨著發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及中國供給側(cè)改革開啟，大宗商品又迎來了一輪新的牛市。但從歷史的周期性來看，過去兩輪大宗商品周期的頂點(diǎn)均出現(xiàn)于其開始后的27-30個(gè)月左右。而從本輪大宗商品周期來看，目前CRB商品指數(shù)已過拐點(diǎn)，目前正處于回落階段。
國內(nèi)角度來看，我國經(jīng)濟(jì)目前處于被動(dòng)補(bǔ)庫期末端，正在逐步向主動(dòng)去庫期切換，需求總量整體下滑，商品價(jià)格將偏弱運(yùn)行。對(duì)比鋼價(jià)與庫存周期的核心指標(biāo)(產(chǎn)成品庫存)后可以發(fā)現(xiàn)，鋼價(jià)與庫存周期具有較強(qiáng)的相關(guān)性，從周期特征來看，目前我國正處于被動(dòng)補(bǔ)庫期，且正逐步向主動(dòng)去庫期切換。
通過對(duì)不同歷史周期下鋼材價(jià)格的表現(xiàn)來看，主動(dòng)補(bǔ)庫期鋼材價(jià)格大多會(huì)出現(xiàn)大幅的上漲，隨后在被動(dòng)補(bǔ)庫期逐步迎來下跌;主動(dòng)去庫期與被動(dòng)去庫期鋼價(jià)整體偏弱運(yùn)行。從目前的來看，我國市場整體正處于被動(dòng)補(bǔ)庫期末端，正在逐步向主動(dòng)去庫期切換，但值得注意的是，目前我國庫存周期受到政策的沖擊較大，其周期切換速度或有所加快。故在庫存周期的驅(qū)動(dòng)下，我國鋼材價(jià)格整體將進(jìn)入下行區(qū)間。
二、需求下滑是影響鋼價(jià)下行的主要原因
疫情結(jié)束后，鋼材需求不升反降，市場預(yù)期落空導(dǎo)致鋼價(jià)大幅下跌。隨著上海疫情得到控制，市場普遍預(yù)期鋼材消費(fèi)將有所回升，但其實(shí)際表現(xiàn)欠佳。整體來看，截至7月7日，鋼聯(lián)五大品種周均表觀消費(fèi)錄得978萬噸，月環(huán)比下降3.5%，同比下降6.5%;鋼材成交情況來看，全國建筑鋼材月均成交量錄得15.2萬噸，月環(huán)比下降5%，同比下降22.1%。
從主要下游用鋼行業(yè)來看，鋼材需求亦較為疲軟。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-5月鋼鐵主要行業(yè)下游同比增速大多出現(xiàn)較為明顯的負(fù)增長，且較去年同期水平明顯下滑。其中房地產(chǎn)表現(xiàn)最差，1-5月地產(chǎn)新開工面積累計(jì)增速同比下降30.6%，施工面積下降15.3%，建筑業(yè)用鋼需求明顯受挫。且從領(lǐng)先性指標(biāo)來看，未來較長一段時(shí)間內(nèi)，地產(chǎn)用鋼將持續(xù)處于低位。
目前制約房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的主要問題有三：一是市場信心偏差，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年5月國房景氣指數(shù)僅錄得95.6%，同比下降5.57個(gè)百分點(diǎn);二是目前地產(chǎn)購地積極性偏弱，下半年并不具備大量新開工的條件。1-5月土地購置面積同比大幅下降45.7%。即使下半年房地產(chǎn)行業(yè)景氣度有所回暖，但其整體仍將以保竣工為核心;三是房地產(chǎn)資金緊張的問題仍較為嚴(yán)重，1-5月地產(chǎn)到位資金共計(jì)60404億元，累計(jì)同比下降25.8%。地產(chǎn)資金緊張是目前限制地產(chǎn)新開工最重要的因素，且考慮到房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)問題，其實(shí)際資金情況將更加惡劣。
整體來看，目前鋼材需求相對(duì)偏弱，且在未來較長時(shí)間內(nèi)，鋼材需求均將維持在低位，市場預(yù)期相對(duì)偏悲觀，是影響鋼價(jià)下行的主要因素。
三、海外衰退預(yù)期升溫是導(dǎo)致近期鋼價(jià)超預(yù)期下跌的重要因素
進(jìn)入7月，海外衰退預(yù)期明顯升溫，各類商品價(jià)格均大幅下跌，市場情緒偏悲觀。7月1日起，市場普遍交易海外經(jīng)濟(jì)衰退邏輯，盤面出現(xiàn)大幅下跌，原油、有色金屬版塊領(lǐng)跌，黑色金屬價(jià)格亦受到影響，價(jià)格承壓下跌。市場交易衰退邏輯的主要論點(diǎn)有二：一是6月美國及歐洲制造業(yè)PMI指數(shù)較5月分別下降3.1及2.5個(gè)百分點(diǎn)，均已接近榮枯線，海外經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)偏弱;二是7月歐元區(qū)投資者信心指數(shù)大幅下滑至-26.4%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，弱預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)共振，導(dǎo)致市場情緒偏悲觀，各類商品價(jià)格均大幅下跌，黑色金屬價(jià)格亦受到拖拽，鋼價(jià)大幅下跌。
四、內(nèi)外價(jià)差明顯收窄，海外高鋼價(jià)對(duì)我國鋼價(jià)的溢出效應(yīng)減弱
隨著歐美經(jīng)濟(jì)衰退，海外鋼價(jià)亦明顯下跌，海外高鋼價(jià)對(duì)我國鋼價(jià)的溢出效應(yīng)減弱。2020年9月起，海外鋼價(jià)明顯上漲，漲幅甚至高于國內(nèi)，導(dǎo)致國內(nèi)外鋼材價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，海外高鋼價(jià)對(duì)我國鋼材價(jià)格存在溢出效應(yīng)，進(jìn)一步拖拽我國鋼價(jià)上漲。但隨著近期海外經(jīng)濟(jì)衰退，海外鋼材價(jià)格明顯回落，截至7月11日，歐盟、美國熱卷價(jià)格分別錄得885美元/噸和1060美元/噸，較其高點(diǎn)分別回落715美元/噸和1040美元/噸。在此背景下，我國鋼材出口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯減弱，且由于海外鋼價(jià)不斷回落，我國鋼價(jià)亦受到一定程度的沖擊。
五、未來鋼材價(jià)格展望：中長期來看，鋼價(jià)將回歸至3600-3800元/噸的水平
當(dāng)前市場環(huán)境中，基本面分析法對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)的指導(dǎo)意義已然有所下降(近兩周鋼材庫存明顯去庫，但鋼價(jià)整體偏弱運(yùn)行)。故我們需要從資產(chǎn)定價(jià)的角度來看待未來鋼材價(jià)格的走勢(shì)。觀察2019年鋼材價(jià)格以及2020年三季度前后鋼材價(jià)格后可以發(fā)現(xiàn)，在全球大規(guī)模量化寬松前，我國鋼材價(jià)格整體穩(wěn)定在3600-3800元/噸的水平。
當(dāng)前市場環(huán)境與上述階段的主要差異有二：一是在海外經(jīng)濟(jì)衰退以及國內(nèi)消費(fèi)疲軟的背景下，未來鋼材需求將較2019及2020年的水平有所下降;二是在減量發(fā)展要求下，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，導(dǎo)致鋼材供給亦明顯下降。故整體來看，未來鋼材市場供需兩端均將有所減量，供需關(guān)系將重新維持緊平衡的狀態(tài)，這一點(diǎn)在近兩周的五大品種數(shù)據(jù)中也有所表現(xiàn)(鋼材供給減量稍大于需求減量，庫存穩(wěn)定去化)。
故據(jù)筆者判斷，未來鋼材價(jià)格的底部或出現(xiàn)在3600-3800元/噸左右的水平，期間鋼價(jià)仍將出現(xiàn)階段性的反彈，除非下半年需求出現(xiàn)超預(yù)期的下滑，短期內(nèi)擊穿3600元/噸水平線的壓力尚未出現(xiàn)。
評(píng)論區(qū)
