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1月15日晚，英國(guó)議會(huì)下院以432票反對(duì)、202票支持否決“脫歐”協(xié)議?！懊摎W”正在撕裂整個(gè)英國(guó)社會(huì)。
從匯率市場(chǎng)來看，英國(guó)推遲原定于2018年12月11日舉行的“脫歐”協(xié)議投票之后，英鎊兌美元(GBP/USD)即期匯率觸底反彈，幅度達(dá)到2.9%。而1月15日，英鎊兌美元即期匯率自高位回落，歐元兌美元也自1月10日以來連續(xù)第三個(gè)交易日下跌，市場(chǎng)對(duì)于英國(guó)議會(huì)就“脫歐”投票擔(dān)憂升溫。
一國(guó)匯率強(qiáng)弱從長(zhǎng)期來看和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面密切相關(guān)，而重要事件，如關(guān)鍵政治投票等事件對(duì)匯率沖擊也不可忽視，如這次的英國(guó)議會(huì)就政府“脫歐”協(xié)議進(jìn)行的投票。根據(jù)協(xié)議，英國(guó)將于2019年3月29日退出歐盟，歐盟留給英國(guó)的時(shí)間不多了。然而，“脫歐”協(xié)議在英國(guó)國(guó)內(nèi)飽受各方抨擊，多路黨派為此爭(zhēng)執(zhí)不休。從目前的情形來看，政府迎來最嚴(yán)峻考驗(yàn)。根據(jù)議會(huì)下院此前決定，英國(guó)首相特雷莎·梅將在1月21日前提出新“脫歐”方案，并再次提交議會(huì)表決。如果第二方案還是不能得到通過，那么可能存在“硬脫歐”和“不脫歐”兩種可能性，不過，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為這兩種可能性不大。
不過，如果梅政府的方案被否決，梅政府下臺(tái)、不信任投票在即、英國(guó)倉促大選和二次公投的可能性將大增。二次公投可能引起民眾持久的不滿，并助長(zhǎng)民粹主義。其他路徑，包括近期討論較多的加入歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)的“挪威模式”，都意味著新的談判、選舉、投票等，這一過程很難在2019年3月29日“脫歐”大限之前完成。那么就涉及是否以及如何延長(zhǎng)《里斯本條約》第50條(即啟動(dòng)英國(guó)“脫歐”的條款)的問題。
按英國(guó)政府的評(píng)估，考慮到“脫歐”后與歐盟的貿(mào)易摩擦、外國(guó)投資的削減、歐盟移民的減少，以及由此帶來的生產(chǎn)率下滑等問題，即便達(dá)成良好的“脫歐”協(xié)議，未來15年英國(guó)的人均GDP也將降低2.7%，而無協(xié)議“脫歐”將使人均GDP減少8.1%。也就是說，無論以何種方式“脫歐”都會(huì)對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。
從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面來看，包括英國(guó)在內(nèi)的歐盟28國(guó)研發(fā)支出占比、財(cái)政政策空間和全要素生產(chǎn)率等因素都相對(duì)于美國(guó)要弱，因此長(zhǎng)期來看英鎊兌美元、歐元兌美元走弱是大概率事件。
OECD數(shù)據(jù)顯示，2016年美國(guó)國(guó)內(nèi)研發(fā)支出總額占GDP比重為2.74%，而歐盟28國(guó)研發(fā)支出總額占GDP比重僅為1.93%，其中德國(guó)和法國(guó)研發(fā)支出占GDP比重較高，分別達(dá)到2.88%和2.33%，英國(guó)研發(fā)支出占GDP比重較少，僅有1.7%。
再看債務(wù)高企制約歐盟財(cái)政政策空間。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月，歐盟政府債務(wù)占GDP之比達(dá)到81%，而英國(guó)一般政府債務(wù)占GDP比重更是達(dá)到86.7%，其他成員國(guó)如意大利、法國(guó)等多個(gè)國(guó)家債務(wù)占GDP之比更高，分別達(dá)到133.1和99.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐盟規(guī)定的60%的標(biāo)準(zhǔn)。
2019年英國(guó)出口可能面臨較大的下滑風(fēng)險(xiǎn)：一方面，在全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下，貿(mào)易摩擦將增加英國(guó)出口增長(zhǎng)的不確定性;另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在2019年觸頂回落，對(duì)外貿(mào)易環(huán)境惡化。
因此，從外匯策略上來看，投資者可以買入芝商所英鎊兌美元期貨(合約代碼：6B)看跌期權(quán)對(duì)沖英鎊兌美元下跌風(fēng)險(xiǎn)，或者在投票前采用事件驅(qū)動(dòng)型策略，即做多英鎊兌美元期權(quán)波動(dòng)率，在投票后做空波動(dòng)率;也可以運(yùn)用芝商所旗下的FX Link工具捕捉英鎊兌美元期貨和OTC英鎊兌美元遠(yuǎn)期匯率的價(jià)差機(jī)會(huì)。(作者單位：寶城期貨)
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