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上周，基本金屬漲跌互現(xiàn)，貴金屬小幅上漲。 上周鉛、鋅、鎳、銅、鋁漲幅依次為 2.5%、 1.3%、 1.7%、 -1.8%和-3%，金銀分別上漲 0.99%和 0.82%，美元指數(shù)跌 0.25%。自 12 月聯(lián)儲加息落地后，基本金屬和貴金屬走出了“后加息”連漲行情，本周部分品種下跌或源于 1)連漲后存在技術(shù)回調(diào)。 2)美國 12 月非農(nóng)數(shù)據(jù)喜憂參半，加息預(yù)期需要再平衡。 3)鋁、鋅社會庫存小幅增加，下游需求仍偏疲弱。貴金屬價(jià)格的上行則得益于近期歐美 PMI 數(shù)據(jù)連超預(yù)期以及原油價(jià)格持續(xù)上行帶來的全球再通脹升溫。
上周， MB 鈷價(jià)上漲，電池級碳酸鋰價(jià)格微跌，稀土價(jià)格回暖。 1 月 5 日MB 高級鈷上漲 1.2%至 37.1 美元/磅，為前期橫盤之后首次上調(diào)，鋰電池庫存消化殆盡以及新能源車政策否極泰來， 有望帶來補(bǔ)庫需求全面啟動。上周電池級碳酸鋰下跌 2000 元/噸，或因訂單階段性走弱和鈷價(jià)大漲，下游需求商在保證生產(chǎn)成本情況下有意壓低碳酸鋰報(bào)價(jià)。上周鐠釹氧化物上漲 0.8%至 32.25 萬元/噸，考慮春節(jié)前后物流停運(yùn)影響，部分下游開始備 2 月庫存，消息面等待北方稀土掛牌價(jià)， 市面價(jià)格“試探上調(diào)”與“促成交讓價(jià)”并存。
上周，周期股普漲，鈷鋰鉛鋅表現(xiàn)亮眼。 上周， 石油石化、地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等周期板塊輪番上漲， 有色指數(shù)漲 1.86%。 一方面國內(nèi)需求悲觀預(yù)期開始整固企穩(wěn)， 春季補(bǔ)庫預(yù)期正在醞釀; 另一方面歐美 PMI 數(shù)據(jù)連超預(yù)期邊際上對周期品風(fēng)險(xiǎn)偏好形成提振。此外， 近期市場對鈷鋰新能源板塊的悲觀政策預(yù)期出現(xiàn)向上轉(zhuǎn)機(jī)，板塊熱度有所回暖。
鈷，風(fēng)云再起。 2018 年上半年鈷供應(yīng)剛性，需求處于預(yù)期底(悲觀政策預(yù)期現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，搶裝行情有望出現(xiàn))和庫存底(剛果金無布局的鈷鹽廠礦料庫存處于低位)， 補(bǔ)庫行情有望一觸即發(fā)，客觀上鈷價(jià)已待漲。主觀上我們認(rèn)為，嘉能可正處談判力最強(qiáng)的時(shí)間窗口， KCC 擴(kuò)產(chǎn)布下遠(yuǎn)期震懾之后，短期內(nèi)存在充分的提價(jià)動力和理由。我們認(rèn)為， MB 鈷價(jià)加速上漲可能就在眼前，而權(quán)益資產(chǎn)具有極強(qiáng)的重估潛能。
看好全球定價(jià)有色品種的重估，建議依次關(guān)注銅、鋁、鉛鋅。 我們認(rèn)為，18 年有色價(jià)格上漲的主要驅(qū)動力將從供給側(cè)轉(zhuǎn)向需求側(cè)，本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動力量來自海外，銅的敏感性更強(qiáng)，不應(yīng)忽視其戰(zhàn)略配置價(jià)值，隨著上市公司前期財(cái)務(wù)漏洞逐漸填補(bǔ)，業(yè)績有望釋放，銅價(jià)與股價(jià)背離有望修復(fù)。此外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的整固企穩(wěn)疊加周期品補(bǔ)庫預(yù)期的逐步醞釀，有色權(quán)益資產(chǎn)均有待重估。 近期電解鋁偏強(qiáng)的價(jià)格走勢或反應(yīng)悲觀預(yù)期已逐漸從痛苦磨底的過程中恢復(fù)， 需求方面， 采暖季環(huán)保壓產(chǎn)效應(yīng)減弱，處于歷史地位水平的鋁材開工率有望提升。此外，從中國宏橋近期股價(jià)走勢看， 市場對“濱州事件”這一看漲期權(quán)價(jià)值并未給予太多估價(jià)， 鋁板塊風(fēng)險(xiǎn)收益比抬高。 鉛鋅仍是當(dāng)下基本面最好的金屬品種之一，國內(nèi)礦山端和冶煉端的檢修尚未結(jié)束， 庫存處于低位，供需仍偏緊，相關(guān)權(quán)益資產(chǎn) ROE 正穩(wěn)步提升，配置價(jià)值尚佳。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1)美聯(lián)儲加息進(jìn)程超預(yù)期; 2)全球宏觀經(jīng)濟(jì)回暖低于預(yù)期;3)新能源車相關(guān)政策低于預(yù)期
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