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月度視角:12月至今鋼鐵板塊下跌7.7%,滬深300指數(shù)上漲0.62%,鋼鐵板塊跑輸滬深300指數(shù)8.32個(gè)百分點(diǎn)。12月板塊僅有金洲管道上漲10.43%,跌幅最大的三家為方大特鋼(-20.19%)、凌鋼股份(-19.05%)、八一鋼鐵(-18.30%)。月內(nèi)鋼鐵板塊走勢偏弱,主要是風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)對高利率進(jìn)行反應(yīng),股票各板塊均出現(xiàn)一定程度回調(diào),與短期基本面關(guān)系較小。目前整體經(jīng)濟(jì)態(tài)勢處于緩慢回落階段,后期財(cái)政收縮的速度仍需進(jìn)一步觀察。短期季節(jié)性效應(yīng)開始逐步顯現(xiàn),在下游實(shí)際消費(fèi)萎縮的情況下,冬儲(chǔ)成為決定鋼價(jià)走勢的主要因素。若近期冬儲(chǔ)力度偏強(qiáng),鋼價(jià)則仍有可能繼續(xù)表現(xiàn),但對后期旺季不利。反之若冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng),春季行情更加值得期待。四季度鋼鐵行業(yè)盈利雖有波動(dòng),但在限產(chǎn)加持下整體盈利繼續(xù)維持極高水平,高利潤有望驅(qū)動(dòng)板塊反彈的行情,高利潤有望驅(qū)動(dòng)板塊反彈的行情,建議關(guān)注標(biāo)的如三鋼閩光、八一鋼鐵、*ST華菱、韶鋼松山、新鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、寶鋼股份、方大特鋼等;
鋼鐵供需:
供給:(1)環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)推進(jìn):環(huán)保錯(cuò)峰限產(chǎn)自11月15日執(zhí)行至今已一月有余,供給端限產(chǎn)效果初步顯現(xiàn)。從本月公布的月度產(chǎn)量及宏觀數(shù)據(jù)來看,11月日產(chǎn)量下降5.54%,考慮月中開始執(zhí)行限產(chǎn),實(shí)際限產(chǎn)情況基本符合前期測算數(shù)據(jù)。此外,本月高爐開工率基本穩(wěn)定在71%-72%,結(jié)合鋼協(xié)會(huì)員日均產(chǎn)量及鐵礦石日均疏港量數(shù)據(jù)來看,目前供給端處于穩(wěn)定狀態(tài)。后期高爐開工率或有小幅抬升,一方面源于河北地區(qū)因天然氣不足額外承擔(dān)供暖任務(wù)而部分復(fù)產(chǎn),另一方面則源于徐州等地區(qū)本月底限產(chǎn)期結(jié)束,供給端整體或有小幅抬升;(2)關(guān)注產(chǎn)能置換:從供給側(cè)改革開始執(zhí)行至今,鋼鐵行業(yè)完成去產(chǎn)能超過1.15億噸,已完成十三五底線目標(biāo),2018年國家依然嚴(yán)控新增產(chǎn)能,目前關(guān)于產(chǎn)能變動(dòng)僅可通過產(chǎn)能置換形式,因此12月以來,據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)已有超過20家鋼企發(fā)布產(chǎn)能置換方案,而2017年年初至12月25日累計(jì)參與鋼鐵產(chǎn)能置換的企業(yè)(新建項(xiàng)目)共72家,合計(jì)擬淘汰煉鋼產(chǎn)能13162.5萬噸、煉鋼產(chǎn)能10562.5萬噸,擬新建煉鋼產(chǎn)能11768.3萬噸、煉鐵產(chǎn)能9435萬噸,其中新建電爐煉鐵產(chǎn)能為4265萬噸,占總新建煉鋼產(chǎn)能的36.2%;
需求:12月上旬鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)日均產(chǎn)量高達(dá)172.89萬噸,較前期高位有所下滑。同時(shí)結(jié)合前期數(shù)據(jù),11月我國粗鋼產(chǎn)量6615萬噸,同比增長2.2%,日均鋼產(chǎn)量220.5萬噸,環(huán)比下降5.54%,剔除凈出口,11月日均表觀消費(fèi)量達(dá)206.5萬噸,環(huán)比下降6.33%。受環(huán)保限產(chǎn)影響,十一月粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比下降5.54%,同比下降0.21個(gè)百分點(diǎn),結(jié)合進(jìn)出口數(shù)據(jù),估算表觀消費(fèi)量增速4.5%,較十月份下降5.92%。前半月需求尚可,庫存繼續(xù)保持去化狀態(tài),噸鋼毛利亦屢創(chuàng)新高;后半月需求尤其是建筑下游需求開始季節(jié)性轉(zhuǎn)弱,全國建筑類鋼材成交量連續(xù)下滑,對應(yīng)螺紋鋼噸鋼毛利較最高點(diǎn)下滑700多元,但整體盈利仍維持在較高區(qū)間。目前看經(jīng)濟(jì)仍呈偏穩(wěn)局面,后期財(cái)政收縮速度仍需進(jìn)一步觀察,在淡季需求釋放有限的情況下,冬儲(chǔ)成為拉動(dòng)需求的關(guān)鍵因素。如果冬儲(chǔ)力度偏強(qiáng),需求及鋼價(jià)均將有所反彈;
鋼材價(jià)格:12月鋼價(jià)先揚(yáng)后抑,具體來看,12月末螺紋、線材、熱軋、冷軋和中厚板的分別收報(bào)4320元/噸、4440元/噸、4310元/噸、4860元/噸和4200元/噸,較11月末變動(dòng)分別為-10%、-1.33%、0.47%、0.83%和-1.87%。12月鋼價(jià)呈現(xiàn)震蕩下行走勢,月初鋼價(jià)延續(xù)上周末暴漲趨勢繼續(xù)強(qiáng)勢上揚(yáng),但隨著商品期貨震蕩走低及現(xiàn)貨成交量連續(xù)下滑,下半月尤其是最后一周鋼價(jià)一降再降。環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行至今已有一月有余,供給端基本穩(wěn)定,鋼價(jià)漲跌變動(dòng)更主要源于需求端季節(jié)性轉(zhuǎn)弱,在后期淡季需求釋放有限的情況下,冬儲(chǔ)成為鋼價(jià)后期走勢的關(guān)鍵點(diǎn)。雖然社會(huì)庫存已經(jīng)連續(xù)累積,但均為鋼價(jià)震蕩下行之下的被動(dòng)積累,幅度有限,如果后期鋼貿(mào)商開始主動(dòng)冬儲(chǔ),鋼價(jià)或?qū)⒅沟蠓€(wěn),甚至繼續(xù)上揚(yáng);
原材料價(jià)格:(1)河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格690元/噸,月環(huán)比上升40元/噸。日照港63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格445元/噸,月環(huán)比上升25元/噸。普氏指數(shù)(62%)74.35美元/噸,月環(huán)比上升5.05美元/噸;(2)河北唐山地區(qū)二級焦為2305元/噸左右,月環(huán)比上升590元/噸;本月礦價(jià)大幅上漲,受環(huán)保季錯(cuò)峰限產(chǎn)影響,本月高爐開工率月環(huán)比下滑0.46%至71.91%,對應(yīng)日均疏港量較上月下降9.48萬噸至266.5萬噸,鐵礦石需求環(huán)比小幅下滑。從供給端來看,雖然海外鐵礦石發(fā)貨量一直維持高位,但高品礦庫存累積幅度有限,高低品礦之間仍維持較大價(jià)差?？紤]到目前鋼廠盈利仍處于歷史高位區(qū)間,且下月開工率有望小幅回升(河北供暖復(fù)產(chǎn)、徐州限產(chǎn)結(jié)束),在鋼廠鐵礦石庫存天數(shù)較低情況下對礦價(jià)短期支撐較強(qiáng);
鋼材庫存:截至12月底社會(huì)庫存總計(jì)793.19萬噸,月環(huán)比減少7.02萬噸,降幅0.88%,同比下降16.23%。分品種看,螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中厚板和冷軋板卷的庫存分別為318.37萬噸、102.83萬噸、170.84萬噸、97.07萬噸和104.08萬噸,月增幅分別為0.73%、11.99%、-7.52%、-4.85%和-1.42%。月初庫存延續(xù)上月大幅下滑趨勢繼續(xù)走低,但降幅有所收窄,下半月庫存則開始出現(xiàn)小幅抬升。庫存出現(xiàn)反轉(zhuǎn)主要源于行業(yè)淡季來臨,鋼鐵下游尤其是建筑行業(yè)需求持續(xù)疲弱,對應(yīng)全國建筑鋼材成交量也連續(xù)下滑,社會(huì)庫存被動(dòng)積累。月內(nèi)鋼價(jià)連續(xù)震蕩回落,產(chǎn)業(yè)鏈心態(tài)謹(jǐn)慎,加之后期淡季需求釋放有限,社會(huì)庫存累積程度還需關(guān)注鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)節(jié)奏及力度;
行業(yè)盈利:噸鋼盈利環(huán)比多呈下跌態(tài)勢。12月行業(yè)盈利出現(xiàn)回落一方面因鋼價(jià)下半月出現(xiàn)明顯回調(diào),另一方面則源于雙焦鐵礦石價(jià)格抬升帶動(dòng)鋼材成本上漲。當(dāng)前最新行業(yè)盈利水平雖有所回落,但仍處于歷史高位區(qū)間。分品種具體來看,熱軋卷板(3mm)毛利下降121元/噸,毛利率下降至31.03%;冷軋板(1.0mm) 毛利下降171元/噸,毛利率下降至18.32%;螺紋鋼(20mm) 毛利上升219元/噸,毛利率上升至52.18%;中厚板(20mm)毛利下降134元/噸,毛利率下降至22.80%;
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅回落導(dǎo)致鋼鐵需求承壓。
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