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市場回顧。 上周鋼鐵板塊領(lǐng)跌大盤再次演繹過山車行情, 盤中上證指數(shù)跌破 3300 點,恐慌情緒繼續(xù)蔓延,板塊周跌幅 5.11%,居申萬 28 個行業(yè)倒數(shù)第 1, 滬深 300 指數(shù)微漲 0.13%,跑輸大盤 5.24 個百分點。 板塊個股中撫順特鋼、鄂爾多斯、*ST 滬科漲幅靠前,分別上漲 5.81%、5.46%、2.28%,八一鋼鐵、方大特鋼、 *ST 華菱跌幅居前。
期市高開低走,暴跌導(dǎo)致持倉大幅減少。 期市上周在基本面并未出現(xiàn)重大利空的背景下演繹暴跌行情。 雙焦跌幅最深,主力合約價格周環(huán)比分別下跌 9.80%、 5.88%,鐵礦、螺紋、熱卷主力合約價格周環(huán)比下滑 3.71%、2.06%、 1.65%。 從持倉量來看, 突然暴跌也造成了市場大幅減倉,五大品種持倉較上周均減少 10 個百分點以上。焦煤、焦炭、鐵礦、螺紋、熱卷持倉分別減少 14.70%、 10.84%、 13.05%、 12.44%、 14.13%。
雙焦庫存處低位,鐵礦進(jìn)口創(chuàng)新高,節(jié)后鋼材庫存逐漸消化。 京唐港煉焦煤庫存為 81.2 萬噸環(huán)比減少 19.4 萬噸,焦炭天津港庫存為 85 萬噸較上周增加 4 萬噸。鐵礦石港口庫存繼續(xù)累計,環(huán)比增加 85 萬噸至 14225萬噸。鋼廠方面,高爐開工率降至 62.02%,唐山高爐開工率 43.29%,限產(chǎn)以來開工率基本一致。鋼材社會庫存減少 19.8 萬噸, 隨著天氣越來越冷下游需求有所減少,上海線螺采購量自 9 月以來首次降至 35000 噸以下,庫存去速有所放緩。
螺紋利潤觸頂回落。 鋼材現(xiàn)貨價格飆升再次讓貿(mào)易商觀望情緒加重,鋼價在周中觸頂回落,周跌幅 10 元。原材料上焦炭價格大幅回升,一定程度上擠壓鋼廠利潤。 根據(jù)我們模擬的鋼廠利潤,鋼廠螺紋毛利潤為 1757元/噸,熱卷毛利 896 元/噸,冷軋毛利潤為 866 元/噸。
每周觀點: 近期大起大落走勢充分體現(xiàn)出板塊處于宏觀悲觀微觀基本面強有效支撐下極具敏感性。盡管限產(chǎn)導(dǎo)致供需缺口放大,在上證跌破 3300點和美國稅改落地刺激下,板塊在上周進(jìn)入回調(diào)階段。 鋼價暴漲再次加重貿(mào)易商的觀望情緒,期市暴跌也驗證市場對高位鋼價的擔(dān)憂。 從庫存去速放緩以及上海線螺采購量降至 35000 噸以下來看,趕工潮高峰已經(jīng)告一段落后續(xù)隨著天氣逐漸變冷下游工地停工,鋼材進(jìn)入冬儲階段。 目前來看高位鋼價不利于貿(mào)易商進(jìn)行有效冬儲加之今年限產(chǎn)供應(yīng)量減少,冬儲量或遠(yuǎn)不及往年,冬儲期間鋼價勢必震蕩趨弱。 短期內(nèi)趕工潮依舊進(jìn)行,庫存指標(biāo)還未出現(xiàn)拐點, 期股兩市行情也將以高位震蕩為主。
投資建議: 當(dāng)前行業(yè)的邏輯仍在于環(huán)保限產(chǎn)政策對第四季度鋼材供需的影響, 根據(jù)出臺的政策估測限產(chǎn)對需求影響遠(yuǎn)小于供應(yīng)。隨著冬儲臨近,行業(yè)即將進(jìn)入采暖季第二階段, 我們維持整個行業(yè)“ 同步大市”的評級。建議投資組合: 寶鋼股份( 600019)、 方大特鋼( 600507)、 韶鋼松山( 000717)、*ST 華菱 ( 000932)、新鋼股份( 600782)以及三鋼閩光 ( 002110)。
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