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中國銀行國際金融研究所日前在北京發(fā)布了《2018年經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》(以下簡稱《報(bào)告》)。《報(bào)告》預(yù)計(jì)，2018年全球經(jīng)濟(jì)將維持穩(wěn)定復(fù)蘇的態(tài)勢，處于從亞健康走向完全健康過渡的關(guān)鍵時(shí)期，局部金融風(fēng)險(xiǎn)仍須警惕。
全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇但力度仍不充分
“2018年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇。但供給側(cè)長期性約束因素難以逆轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度仍將不充分?！钡贸鲞@一判斷，《報(bào)告》主要基于以下三個(gè)方面。
第一，全球經(jīng)濟(jì)增長率為3.1%左右，國際貿(mào)易和直接投資將持續(xù)回升。初步估測，2017年全球經(jīng)濟(jì)增速約為3.0%。預(yù)計(jì)2018年將略微加速至3.1%，增速將明顯高于過去十年2.3%的平均水平，也高于1980年—2017年2.8%的平均水平，但明顯低于2003年—2007年3.6%的水平。得益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、多邊與雙邊合作推進(jìn)，預(yù)計(jì)2018年全球貨物與服務(wù)貿(mào)易增速為4.1%，明顯高于2012年—2017年3.3%的平均水平，但低于1980年—2017年5.3%的增速。受經(jīng)貿(mào)增長回升、跨國企業(yè)利潤增長、金融機(jī)構(gòu)信貸和資本市場融資活躍的推動，預(yù)計(jì)2018年全球外商直接投資(FDI)將復(fù)蘇，預(yù)計(jì)增長3%左右。
第二，區(qū)域之間的發(fā)展差異依然較大。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有望呈現(xiàn)全面復(fù)蘇態(tài)勢，但力度依然偏弱;新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增速有所加快，但區(qū)域之間存在差異性。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)庫，2018年將僅有6個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)會衰退，創(chuàng)本世紀(jì)以來最少;而2017年經(jīng)濟(jì)衰退的國家數(shù)為13個(gè)，2016年為25個(gè)。中美作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，對2018年全球經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率合計(jì)將達(dá)到43%，遠(yuǎn)高于歷史平均水平(36%)，也高于危機(jī)以來平均水平(42%)。以地理區(qū)域看，2018年亞洲新興市場國家和地區(qū)增速繼續(xù)保持最快，平均增速將達(dá)到6.5%;其次是東歐新興市場(3.5%)、中東與北非地區(qū)(3.2%);拉美國家(1.9%)經(jīng)濟(jì)增速將在新興市場中墊底。在發(fā)達(dá)國家，美國(2.3%)、歐盟(2.1%)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體(2.5%)增速基本與上年持平。
第三，全球通脹水平繼續(xù)保持相對低位，達(dá)到3.3%左右。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度依然不夠強(qiáng)勁，全球失業(yè)率尚未恢復(fù)到危機(jī)前水平，大宗商品市場依然處于供求失衡的狀態(tài)，其價(jià)格不存在大幅上升的壓力，因此全球通貨膨脹水平依然處于低位，預(yù)計(jì)2018年全球CPI平均漲幅為3.3%左右，略高于上一年3.1%的水平，但遠(yuǎn)低于金融危機(jī)前五年中4.0%的平均水平。新興市場與發(fā)展中國家由于較高的經(jīng)濟(jì)增長率和市場需求，預(yù)計(jì)2018年CPI平均漲幅為4.4%;發(fā)達(dá)國家由于就業(yè)未完全復(fù)蘇、投資消費(fèi)需求動力不足，預(yù)計(jì)CPI漲幅為1.7%。
不確定性因素依然存在，局部風(fēng)險(xiǎn)尚須警惕
《報(bào)告》認(rèn)為，盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，邁進(jìn)新的增長關(guān)鍵期，但由于增長力度不足，長期性結(jié)構(gòu)性問題依然沒有解決，全球性的經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
第一，全球失衡狀況依舊維持。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然伴隨經(jīng)常賬戶失衡。與金融危機(jī)前不同的是，全球失衡格局發(fā)生了較大轉(zhuǎn)變。危機(jī)前，中美之間的失衡、發(fā)達(dá)國家和新興市場之間的失衡居于輿論風(fēng)口浪尖。危機(jī)以來，發(fā)達(dá)國家失衡擴(kuò)大，突出表現(xiàn)為德國和日本持續(xù)較大規(guī)模的經(jīng)常賬戶盈余，對應(yīng)的是美國和英國持續(xù)的經(jīng)常賬戶赤字。相比之下，新興市場的失衡程度明顯好轉(zhuǎn)，突出表現(xiàn)為中國經(jīng)常賬戶盈余占GDP比例大幅縮窄，巴西、印度、南非和土耳其的經(jīng)常賬戶赤字相應(yīng)收窄。全球失衡的風(fēng)險(xiǎn)在于，一旦金融政策收緊，赤字方在全球市場融資時(shí)將面臨挑戰(zhàn);同時(shí)，赤字方將可能會迫于國內(nèi)壓力采取貿(mào)易保護(hù)行為，引發(fā)國際爭端，沖擊國際貿(mào)易秩序。
第二，部分國家的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。我們編制的美國金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)(ROFCI)顯示，2017年美國金融市場整體風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)歷了由高到低，金融穩(wěn)定性經(jīng)歷了由弱到強(qiáng)的過程，但在結(jié)構(gòu)上看，股票市場逆經(jīng)濟(jì)弱勢不斷創(chuàng)新高，波動性一直維持歷史低位，投資者可能忽視泡沫風(fēng)險(xiǎn);非金融類貨幣市場始終不太穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升。在新興市場，金融脆弱性在2017年有小幅上升趨勢，土耳其、墨西哥、智利等國家的內(nèi)部脆弱性依然較高，烏克蘭、阿根廷、南非的外部脆弱性居高不下?？傮w上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度增強(qiáng)將降低財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)會促使貨幣政策收緊，導(dǎo)致金融市場流動性收緊和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，可能刺破發(fā)達(dá)國家的資產(chǎn)泡沫，并對新興市場的貨幣匯率帶來風(fēng)險(xiǎn)。
第三，非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素依然存在。2017年以來全球性非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)事件減少，對市場主體樂觀預(yù)期增強(qiáng)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快產(chǎn)生了正向貢獻(xiàn)。但是，世界范圍內(nèi)的非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)始終存在。2018年，歐洲各國的政治選舉仍然可能潛藏“黑天鵝”事件，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注德國、西班牙、意大利、希臘等國的國內(nèi)政治風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，圍繞地緣政治爭端的問題依舊并未解決，亞太、中東和非洲地區(qū)依然可能爆發(fā)新的沖突;拉美新興市場國家內(nèi)部治理方面的風(fēng)險(xiǎn)也不能排除。英國脫歐進(jìn)程、特朗普的政策等去全球化浪潮走向何方，尚不能下結(jié)論。此外，還應(yīng)對重大自然災(zāi)害的發(fā)生保持密切關(guān)注。
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