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從供應(yīng)端到需求端。本輪有色金屬的上行周期，背后存在兩個大背景：(1)全球經(jīng)濟復蘇，(2)中國供應(yīng)側(cè)改革。在周期復蘇之初，供應(yīng)側(cè)的力量主導股市行情，隨行情演化，市場對需求好轉(zhuǎn)的認可度提升，需求端的主導作用在強化。盡管需求來自全球，但我國的宏觀數(shù)據(jù)波動成為有色股票漲跌的最重要催化劑，5月宏觀數(shù)據(jù)觸底，有色啟動;8月份(9月份發(fā)布)宏觀數(shù)據(jù)不及預期，有色開啟調(diào)整。
海外成為需求主導。歐美日和其它發(fā)展中國家，經(jīng)濟形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，復蘇強度大于國內(nèi)，有色金屬需求增速逐步與國內(nèi)持平。國內(nèi)基建增速保持穩(wěn)定。房地產(chǎn)持續(xù)去庫存致庫存低位，預計未來房地產(chǎn)行業(yè)對有色金屬的拉動作用將增強。行業(yè)經(jīng)歷短期調(diào)整后為后期上漲創(chuàng)造更大空間。
有色市凈率處于歷史低位。2017年市盈率略高，這也是有色金屬在上漲過程中，階段性回調(diào)幅度較大的重要原因。預計明年金屬價格上漲，2018年市盈率有望下降到15倍以內(nèi)，屆時有色金屬行業(yè)向上的彈性增強。
銅的海外需求復蘇，而銅礦供應(yīng)端今年負增長，明年增速3%，我國廢銅進口進口政策限制再生銅產(chǎn)量，預計明年全球供需關(guān)系依舊保持緊張，銅加工費將持續(xù)下降。由于供應(yīng)側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)，2018年我國電解鋁將由過剩轉(zhuǎn)為短缺，2018年全球電解鋁短缺加劇。鋁價繼續(xù)看漲。鋅供需關(guān)系持續(xù)緊張，價格將繼續(xù)創(chuàng)新高，嘉能可復產(chǎn)后將加劇市場做多情緒。
2017年全年鈷礦產(chǎn)量或負增長，出現(xiàn)數(shù)千噸短缺，2018年鈷礦增量不足萬噸。而新能源汽車高速增長，鈷需求增速將達到10%左右。三元材料帶動鋰(折碳酸鋰)需求增速超過10%，供應(yīng)端增速與需求相匹配，預計碳酸鋰價格高位震蕩。2019年碳酸鋰或有大規(guī)模產(chǎn)量釋放，屆時需求端有待驗證。
輕稀土價格快速上漲之后積累少量庫存，預計隨著庫存去化，稀土價格有望再迎來一波上漲。由于企業(yè)經(jīng)營的規(guī)范化與環(huán)保化為長期趨勢，黑稀土違法經(jīng)營成本大幅提升。
重點推薦基本金屬：紫金礦業(yè)(3.94 +2.60%,診股)、江西銅業(yè)(18.49 +5.78%,診股)、云南銅業(yè)(13.23 +4.01%,診股);云鋁股份(9.56 +4.03%,診股)、神火股份(9.60 +3.23%,診股);西藏珠峰(44.92 停牌,診股)、馳宏鋅鍺(7.10 +6.77%,診股)、中金嶺南(10.98 +3.20%,診股)。鈷：洛陽鉬業(yè)(7.06 +3.37%,診股)、華友鈷業(yè)(82.85 -0.89%,診股)、寒銳鈷業(yè)(237.48 +1.56%,診股)等;碳酸鋰：天齊鋰業(yè)(61.58 -0.06%,診股)、贛鋒鋰業(yè)(72.23 +1.40%,診股)、賢豐控股(8.38 -0.95%,診股)、鹽湖股份(14.33 +1.42%,診股)等。新材料重點推薦：東睦股份(16.38 +0.18%,診股)、博威合金(11.86 -2.31%,診股)、寶鈦股份(20.34 +1.70%,診股)等。
風險提示：消費不及預期，金屬價格不及預期，供給側(cè)改革落地不及預期
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