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投資要點(diǎn)
競爭優(yōu)勢明顯，市場占有率有望進(jìn)一步提升：
信義光能(00968)(以下簡稱公司)為全球太陽能玻璃制造的龍頭企業(yè)，在全球市場的市場占有率約為30%-40%。公司已經(jīng)建立起龐大的客戶群，包括著名太陽能組件制造商及玻璃加工公司。公司的技術(shù)水平處于行業(yè)領(lǐng)先水平，太陽能玻璃的產(chǎn)出率高于行業(yè)60-80%的平均水平。
公司的廠房布局合理，地理位置優(yōu)越，運(yùn)輸成本較低，目前擁有的三個(gè)生產(chǎn)基地，分別位于天津、蕪湖、馬來西亞馬六甲市。如蕪湖基地處于長江中游，原材料可從自建碼頭傳送帶直接運(yùn)抵工廠，而產(chǎn)品則可以通過長江進(jìn)行運(yùn)輸，運(yùn)輸成本較同行有優(yōu)勢。得益于技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢和地理位置優(yōu)勢，公司的太陽能玻璃產(chǎn)品具備明顯的成本效益，有利于公司進(jìn)一步鞏固太陽能玻璃行業(yè)的龍頭地位。
全球光伏市場擁有巨大潛力,太陽能產(chǎn)品需求持續(xù)增長：
太陽能作為重要的新興產(chǎn)業(yè)，在全球范圍內(nèi)進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展階段。中國、歐洲、美國、日本等傳統(tǒng)光伏發(fā)電市場繼續(xù)保持快速增長，東南亞、拉丁美洲、中東和非洲等地區(qū)光伏發(fā)電新興市場也快速啟動(dòng)，全球光伏市場仍有巨大潛力，太陽能產(chǎn)品需求持續(xù)增長。
光伏玻璃價(jià)格企穩(wěn)回升
公司的太陽能玻璃業(yè)務(wù)在2017年上半年由于產(chǎn)品價(jià)格的下降，導(dǎo)致毛利率從2016年上半年的46.4%下滑至28.6%。目前太陽能玻璃的價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)后續(xù)繼續(xù)下跌的空間不大，預(yù)計(jì)太陽能玻璃的供需格局將逐漸轉(zhuǎn)好，此外由于馬來西亞生產(chǎn)基地的毛利率較中國內(nèi)地生產(chǎn)基地高10個(gè)百分點(diǎn)，公司太陽能玻璃業(yè)務(wù)的毛利率預(yù)計(jì)將逐步回升。
光伏玻璃行業(yè)集中度逐步提升
全球光伏玻璃產(chǎn)能的90%左右處于中國，目前有光伏玻璃廠家 20-30 家，其中以信義光能 (00968)和福萊特玻璃(06865)為主，其他主要廠家包括南玻、中航三鑫、安彩高科、臺(tái)玻等。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi) 20%左右的產(chǎn)能將陸續(xù)進(jìn)入冷修或者被淘汰而停產(chǎn)。而另一方面,光伏玻璃價(jià)格回暖也將帶來了一些產(chǎn)能釋放。唐山金信、合肥彩虹、福萊特、凱盛、拓日新能都預(yù)計(jì)將在四季度帶來新的生產(chǎn)線，短期將會(huì)對(duì)光伏玻璃價(jià)格有所壓制，但不改長期行業(yè)集中度提升的趨勢。
總結(jié)：
公司作為全球光伏玻璃龍頭企業(yè)，垂直產(chǎn)業(yè)鏈、規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)水平(老化會(huì)使成品率不高)、行業(yè)壁壘較高都是公司無可復(fù)制的競爭優(yōu)勢。未來業(yè)績將持續(xù)受益于光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)充以及光伏電站裝機(jī)規(guī)模逐步提升。近3年派息率維持在40%以上，股息率達(dá)到5.2%，估值吸引，具備一定的安全邊際。我們預(yù)期信義能源作為公司旗下純光伏電站運(yùn)營管理公司分拆上市和光伏玻璃價(jià)格企穩(wěn)回升是催化劑。
評(píng)論區(qū)
