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當(dāng)前，玻璃市場(chǎng)呈現(xiàn)高供應(yīng)、高庫(kù)存、弱需求、低估值的特征，價(jià)格呈現(xiàn)慣性下挫態(tài)勢(shì)。現(xiàn)貨銷售困難、庫(kù)存高企、現(xiàn)金流緊張成為玻璃企業(yè)的“燃眉之急”。
玻璃企業(yè)面臨低利潤(rùn)窘境
方正中期期貨分析師魏朝明介紹，2023年房地產(chǎn)竣工需求釋放一度讓玻璃成為建材板塊的“領(lǐng)頭羊”。隨著房地產(chǎn)竣工周期的退潮，玻璃與前期需求相匹配的供應(yīng)量變得不合時(shí)宜?！爱?dāng)前浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)面臨高庫(kù)存、高資金占用、低利潤(rùn)甚至負(fù)利潤(rùn)的窘境。”他稱。
期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，今年以來，玻璃行業(yè)景氣度持續(xù)下行，玻璃價(jià)格和利潤(rùn)持續(xù)下滑，庫(kù)存卻持續(xù)上升。
對(duì)此，國(guó)投安信期貨高級(jí)分析師周小燕表示，供給的收縮無法承接需求的回落，今年玻璃整體呈現(xiàn)持續(xù)累庫(kù)降價(jià)的格局?！?—5月，期現(xiàn)商補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)現(xiàn)貨小幅反彈去庫(kù)，但6月雨季疊加需求整體低迷，期現(xiàn)商甩貨，行業(yè)再度進(jìn)入累庫(kù)降價(jià)格局?！彼f。
與往年不同的是，今年玻璃行業(yè)需求低迷，中下游觀望情緒較濃，囤貨意愿低，整體采取了低原片庫(kù)存策略。“下游產(chǎn)業(yè)庫(kù)存減少，進(jìn)一步加劇了玻璃廠的庫(kù)存壓力?！敝苄⊙嗾f。
周小燕告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，今年以來房屋竣工面積下降，反映到玻璃加工訂單方面，訂單量持續(xù)走低。
數(shù)據(jù)顯示，7月份玻璃加工訂單天數(shù)為10天，同比減少30%以上，下游回款差，玻璃行業(yè)持續(xù)累庫(kù)?！澳壳皫?kù)存累積至中高位水平，行業(yè)面臨高供給、低需求、高庫(kù)存、低利潤(rùn)的壓力。”她說。
“從行業(yè)周期來看，當(dāng)前玻璃行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能出清階段。玻璃行業(yè)的供應(yīng)壓力只能通過現(xiàn)貨利潤(rùn)下降甚至虧損來解決?！敝行沤ㄍ镀谪浤芑呒?jí)分析師胡鵬表示。
記者了解到，得益于房地產(chǎn)市場(chǎng)的大潮和工業(yè)領(lǐng)域供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的東風(fēng)，浮法玻璃行業(yè)連續(xù)多年盈利，其中一些年份利潤(rùn)水平較為可觀。然而，隨著現(xiàn)貨持續(xù)下行，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)壓縮。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，目前以天然氣為燃料的產(chǎn)線虧損165.4元/噸，以煤炭為燃料的產(chǎn)線利潤(rùn)在38.49元/噸，以石油焦為燃料的產(chǎn)線利潤(rùn)在182.46元/噸。
談及玻璃行業(yè)近年來利潤(rùn)的變化，胡鵬介紹，供給側(cè)改革以來，國(guó)內(nèi)玻璃行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)一定改善，企業(yè)盈利時(shí)間長(zhǎng)、虧損時(shí)間短。
“最近8年，只有2022年下半年出現(xiàn)全行業(yè)虧損，其余時(shí)間均有利潤(rùn)，大多數(shù)時(shí)間玻璃現(xiàn)貨平均利潤(rùn)在100～400元/噸?！焙i表示，2024年以來，玻璃行業(yè)利潤(rùn)先升后降，年內(nèi)現(xiàn)貨平均利潤(rùn)最高達(dá)到500元/噸。但隨著玻璃庫(kù)存持續(xù)上升、現(xiàn)貨價(jià)格不斷走低，玻璃現(xiàn)貨利潤(rùn)大幅下降。
玻璃產(chǎn)線冷修減量趨勢(shì)并不突出
據(jù)了解，前幾年，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)主要集中在上游，隨著玻璃現(xiàn)貨價(jià)格下跌，目前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移。但受制于終端地產(chǎn)需求的拖累，今年玻璃深加工行業(yè)利潤(rùn)并未出現(xiàn)大幅增加。
“目前國(guó)內(nèi)玻璃行業(yè)平均利潤(rùn)明顯下降。截至7月中旬，玻璃行業(yè)平均利潤(rùn)為19元/噸?！焙i如是說。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，玻璃行業(yè)持續(xù)的高利潤(rùn)給了企業(yè)可以超越周期的錯(cuò)覺，產(chǎn)能維持高位運(yùn)行，冷修意愿不足，供給持續(xù)與需求不匹配是行業(yè)虧損面擴(kuò)大的根本原因。
“當(dāng)前玻璃需求同比和環(huán)比均下降，同比下降是受地產(chǎn)周期帶來的竣工面積下行影響，環(huán)比下降是受梅雨等季節(jié)性特征影響?！焙i稱，但玻璃供應(yīng)并未跟隨需求明顯下降，二季度玻璃利潤(rùn)大幅下降，尤其是以天然氣為燃料的浮法玻璃工藝陷入虧損。雖然5月和6月玻璃冷修有所增加，但目前的玻璃日熔量較峰值僅下降3%左右，供應(yīng)仍明顯高于需求。
對(duì)此，周小燕也表示，玻璃行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)壓縮過程中，今年整體產(chǎn)能有所收縮，但因前幾年行業(yè)利潤(rùn)較好，目前未出現(xiàn)大面積冷修。
“雖然天然氣產(chǎn)線占比高，目前大部分產(chǎn)線處于虧損狀態(tài)，但因?yàn)樘潛p持續(xù)時(shí)間短，所以暫未驅(qū)動(dòng)集中冷修?！敝苄⊙啾硎?，隨著虧損周期和幅度擴(kuò)大，預(yù)計(jì)企業(yè)加快冷修速度，同時(shí)放慢點(diǎn)火節(jié)奏，行業(yè)或進(jìn)入被動(dòng)去產(chǎn)能階段。
值得注意的是，上游企業(yè)對(duì)地產(chǎn)政策和需求旺季存一定樂觀預(yù)期。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在傳統(tǒng)旺季結(jié)束前，玻璃供應(yīng)難有明顯下降。
“預(yù)計(jì)四季度需求預(yù)期落空后，玻璃供應(yīng)將明顯下降，供應(yīng)壓力減弱。長(zhǎng)期來看，地產(chǎn)行業(yè)下行帶來的利空影響將持續(xù)?！焙i認(rèn)為，中短期玻璃價(jià)格圍繞成本附近波動(dòng)或成為新常態(tài)，只有產(chǎn)能出清后行業(yè)的盈利狀況才能改善。
“玻璃原片生產(chǎn)受制于窯爐特性和壽命，具有內(nèi)在剛性。同時(shí)，玻璃生產(chǎn)企業(yè)不愿意放棄產(chǎn)能指標(biāo)，是供應(yīng)端保持剛性的根本原因。”魏朝明表示，當(dāng)前，玻璃產(chǎn)線冷修減量的趨勢(shì)并不突出，最近一周有兩條玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)。
記者了解到，目前玻璃行業(yè)對(duì)未來預(yù)期較為悲觀，但行業(yè)尚未進(jìn)入大規(guī)模虧損階段，供應(yīng)下降的預(yù)期并不強(qiáng)。
“只有價(jià)格繼續(xù)下行或旺季不旺時(shí)，玻璃行業(yè)的冷修現(xiàn)象才會(huì)較為普遍?！睒I(yè)內(nèi)人士說。
利用期貨工具管理風(fēng)險(xiǎn)
受訪人士普遍表示，今年以來，玻璃行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下行是對(duì)行業(yè)景氣度下行的合理反應(yīng)。地產(chǎn)下行帶來的竣工需求下降對(duì)玻璃的拖累仍在持續(xù)，玻璃產(chǎn)業(yè)企業(yè)需做好打“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備。
采訪中，記者了解到，基于當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，玻璃產(chǎn)業(yè)企業(yè)有著較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求?！霸诋?dāng)前的困境下，玻璃企業(yè)應(yīng)積極修煉內(nèi)功。一方面，企業(yè)可以通過壓低原材料采購(gòu)價(jià)格、改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)來降低成本;另一方面，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)期貨、期權(quán)工具的學(xué)習(xí)，待期貨反彈且升水現(xiàn)貨時(shí)進(jìn)行賣出套保。對(duì)年限較久的生產(chǎn)線，企業(yè)可考慮冷修或進(jìn)行技改，以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力?！焙i說。
在魏朝明看來，玻璃原片企業(yè)虧損面擴(kuò)大，是產(chǎn)能出清達(dá)到新的供需平衡前的必經(jīng)過程?！皬男袠I(yè)頭部企業(yè)的情況看，對(duì)當(dāng)前基本面已有充分認(rèn)識(shí)，并做好了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，采取多種措施包括套期保值的方式來管理利潤(rùn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！蔽撼髡f。
“實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的合理利潤(rùn)分配是玻璃企業(yè)希望看到的。如果某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)較大虧損，企業(yè)需要適時(shí)運(yùn)用期貨工具實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)?！焙颖闭蟛Ａв邢薰靖笨偨?jīng)理龐溥軍表示。
“現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了，我們更擔(dān)心的是未來價(jià)格或更低，企業(yè)虧損可能更嚴(yán)重。在這種情況下，玻璃企業(yè)應(yīng)主動(dòng)應(yīng)用期貨衍生工具，降低或轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險(xiǎn)?！饼嬩哕姺Q。
龐溥軍介紹，從期貨套保來講，如果盤面有機(jī)會(huì)讓價(jià)格在成本線以上，企業(yè)就可以進(jìn)行一定量的賣出套保，鎖住未來下跌的風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)通過期權(quán)也可有更多的選擇，利用期貨、期權(quán)組合的模式來實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。
對(duì)此，魏朝明也表示，期貨和期權(quán)工具對(duì)玻璃生產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)生產(chǎn)、保利潤(rùn)具有積極意義?！敖鹁陪y十”需求旺季臨近，玻璃需求及價(jià)格或有回升，可能會(huì)出現(xiàn)較好的套保時(shí)機(jī)?！霸谛袠I(yè)產(chǎn)能出清、價(jià)格持續(xù)磨底過程中，玻璃期權(quán)工具在價(jià)格變動(dòng)不大的階段有增厚企業(yè)利潤(rùn)的效果，將逐步得到玻璃企業(yè)的重視?！彼f。
“玻璃企業(yè)運(yùn)用期貨工具進(jìn)行賣出套保鎖定利潤(rùn)時(shí)，需關(guān)注期貨升水現(xiàn)貨的契機(jī)。若目的是銷售現(xiàn)貨、降低庫(kù)存壓力，企業(yè)可根據(jù)生產(chǎn)安排擇時(shí)參與。當(dāng)然，企業(yè)也可以利用純堿期貨進(jìn)行原材料采購(gòu)成本的鎖定，降低成本，以減少虧損?！焙i表示，企業(yè)在實(shí)際操作過程中，需重點(diǎn)關(guān)注基差風(fēng)險(xiǎn)，并做好資金管理。
“當(dāng)前階段，玻璃企業(yè)需要認(rèn)識(shí)和學(xué)習(xí)期貨衍生工具，在不同的場(chǎng)景下能夠更合理地運(yùn)用，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的目的?！饼嬩哕姺Q。
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