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耐火材料一般是指耐火度在1580℃以上的無機(jī)非金屬材料。這類材料能抵抗高溫作用而不軟化熔倒。1580 ℃是一個(gè)很高的溫度，我們舉兩個(gè)例子做類比。古時(shí)候，煉丹爐一般是煤炭爐，因此太上老君的煉丹爐只有1200 ℃，耐火材料能輕松carry;另外，鐵的熔點(diǎn)為1538°C，耐火材料的耐高溫能力甚至比鐵還要強(qiáng)(所以會(huì)被用于鋼鐵行業(yè))，是不折不扣的金剛不壞之身。
一、大而傳統(tǒng)的行業(yè)
這么強(qiáng)的耐高溫性能，生活中自然用不上。耐火材料主要用于鋼鐵、水泥/石灰、有色金屬、玻璃、陶瓷等行業(yè)。鋼鐵占全球工業(yè)耐火材料下游總消費(fèi)量的近65%。耐火材料雖然能耐高溫，但并不是堅(jiān)不可摧的，也會(huì)隨著使用逐漸軟化失效，因此是耗材，其需求量和下游產(chǎn)量直接相關(guān)。
耐火材料是大行業(yè)，但競(jìng)爭(zhēng)格局十分分散，可以用“三個(gè)2000”來形容：
總產(chǎn)量2000+萬噸;
生產(chǎn)企業(yè)總數(shù)近2000家;
總營(yíng)業(yè)收入約2000億元。
受到鋼鐵行業(yè)增速降低、供給側(cè)改革和環(huán)保治理等因素的影響，我國(guó)耐火材料產(chǎn)量從2013年起連續(xù)多年下降，2017年起產(chǎn)量略有回升。2022年，全國(guó)耐火材料制品產(chǎn)量2300.99萬噸，同比降低4.23%。我國(guó)在耐火材料上具有明顯優(yōu)勢(shì)，在全球市場(chǎng)占據(jù)了65%以上的份額，約有十分之一的產(chǎn)品被用于出口。
耐火材料壁壘不高，產(chǎn)品具有一定同質(zhì)性，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈。2017年，通過供給側(cè)改革，部分中小耐火材料企業(yè)被關(guān)停，行業(yè)集中度有所上升，但目前行業(yè)龍頭上市公司的市占率也只有2-3%。
作為服務(wù)傳統(tǒng)行業(yè)的材料，耐火材料及其上游自然也沒有多少科技感，大多和“土”、“礦”之類的字眼相關(guān)。耐火材料行業(yè)上游為耐火原料制造行業(yè)主要包括礬土、菱鎂礦等無機(jī)非金屬礦物原料開采、冶煉與加工行業(yè)，硅溶膠等相關(guān)化工原料制造行業(yè)，也屬于較為傳統(tǒng)的周期行業(yè)。
如前所述，耐火材料主要在鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)當(dāng)中充當(dāng)耗材，這其中鋼鐵行業(yè)又占到了耐火材料需求的65%。鋼鐵行業(yè)作為耐火材料的“宿主”，對(duì)耐火材料的發(fā)展起著關(guān)鍵的作用。
二十一世紀(jì)的前二十年，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量芝麻開花節(jié)節(jié)高，帶動(dòng)耐火材料一路前行。然而近幾年，中國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展面臨的外部環(huán)境極為嚴(yán)峻，行業(yè)運(yùn)行也遇到了較大的困難和挑戰(zhàn)，整體呈現(xiàn)出“需求減弱、價(jià)格下跌、成本上升、利潤(rùn)下滑”的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。2022 年，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量 10.13 億噸，同比下降 2.1%，連續(xù)第二年下降。2023年4月至今，我國(guó)制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月位于榮枯線以下，作為“工業(yè)之母”的鋼鐵行業(yè)自然也是舉步維艱。
目前，中國(guó)鋼鐵行業(yè)碳排放量約占中國(guó)碳排放總量的15%，是碳排放量最高的制造行業(yè)，中國(guó)鋼鐵行業(yè)碳排放量也約占全球鋼鐵行業(yè)碳排放總量的50%。在碳排放上，水泥、玻璃、化工等行業(yè)也不遑多讓。
在國(guó)家“2030 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和”的戰(zhàn)略目標(biāo)下，這些行業(yè)面臨著巨大的轉(zhuǎn)型壓力和產(chǎn)量限制，不管怎樣，這些行業(yè)高速增長(zhǎng)的日子恐怕是一去不復(fù)返了。皮之不存，毛將焉附，亦是耐火材料的寫照。
三、存量博弈，躺平也是一種選擇
拋開行業(yè)的平庸和脆弱不談，業(yè)內(nèi)公司的發(fā)展也不盡人意。根據(jù)中國(guó)耐火材料行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年，90家耐火材料重點(diǎn)企業(yè)銷售收入利潤(rùn)率6.20%，在全國(guó)各行各業(yè)中也顯得非常一般。令人吃驚的是，濮耐股份(002225)、瑞泰科技(002066)、北京利爾(002392)等上市公司的盈利能力反而比更低。
雖然耐火材料是一個(gè)2000億規(guī)模的行業(yè)，但和上下游鋼鐵、采掘等行業(yè)相比依然算個(gè)小朋友。耐火材料對(duì)下游沒有議價(jià)權(quán)，體現(xiàn)為較高的應(yīng)收賬款和存貨以及較大的毛利率波動(dòng)。在巨頭的陰影之下，耐火材料多采用整體承包模式來“抱大腿”。
相比起來，耐火材料對(duì)上游有一定的議價(jià)權(quán)，應(yīng)付賬款也很多。耐火材料行業(yè)上游主要為菱鎂礦、鋁礬土、石墨等原材料市場(chǎng)，我國(guó)菱鎂礦、鋁礬土和天然石墨生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)眾多，議價(jià)能力較弱。不過這種情況也在逐漸發(fā)生改變，自2017年依賴，國(guó)家環(huán)保政治力度加大，耐火原料礦山和企業(yè)大量關(guān)停。耐火原料經(jīng)常出現(xiàn)階段性短缺，帶動(dòng)價(jià)格上漲，從而給耐火材料企業(yè)帶來了巨大的成本壓力，耐火材料企業(yè)開始“兩頭受氣”。
耐火材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，整合和并購雖然在不斷進(jìn)行但進(jìn)展緩慢，當(dāng)前CR3連10%都沒有。另外，“技術(shù)和研發(fā)”對(duì)耐火材料而言只是說說而已。首先，耐火材料是一個(gè)非常傳統(tǒng)的行業(yè)，傳統(tǒng)到已經(jīng)沒有多少未知和秘密可言。打個(gè)比方，自行車的技術(shù)相信一直也在進(jìn)步，但肯定不可能和火箭同日而語。另外，耐火材料作為耗材，對(duì)下游產(chǎn)品質(zhì)量沒有影響，滿足指標(biāo)即可，好比再好的碗也不能讓食物變的更美味一樣。當(dāng)然，耐火材料并非沒有技術(shù)進(jìn)步，只是這些微小的技術(shù)進(jìn)步(改進(jìn))并不能成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)或改變行業(yè)格局的因素。
近年來，耐火材料行業(yè)的發(fā)展形勢(shì)與發(fā)展趨勢(shì)已發(fā)生根本性變化，行業(yè)企業(yè)面臨著更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，耐材行業(yè)已由原來的規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)的粗放式發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)樯嘀嗌俚膬?nèi)卷式發(fā)展，耐材企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)將從 " 增量博弈 " 轉(zhuǎn)為 " 存量博弈 "。
英雄亦需要時(shí)勢(shì)，努力或許也沒有回報(bào)，躺平也是一個(gè)好的選擇。
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