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本周周期板塊大幅上漲，鋼鐵板塊以7.42%的漲幅排名各行業(yè)第2。韶鋼松山(000717)、華菱鋼鐵(000932)、新鋼股份(600782)、柳鋼股份(601003)和三鋼閩光(002110)等南方鋼企領(lǐng)漲。
最新公布的鋼材總庫(kù)存為1431.48萬(wàn)噸，不僅較上周下降約36萬(wàn)噸，接近2018年以來的庫(kù)存低點(diǎn)，且再次低于2017年同期。庫(kù)存結(jié)構(gòu)方面，螺紋和線材庫(kù)存首次低于去年同期，而板材庫(kù)存則由“低于去年同期”轉(zhuǎn)為“高于去年同期”。從庫(kù)存數(shù)據(jù)來看，需求并不差。產(chǎn)量方面，唐山限產(chǎn)加碼，徐州復(fù)產(chǎn)難以有效對(duì)沖，常州又明確要限產(chǎn)。預(yù)估庫(kù)存短期不僅難以增加，反而有望繼續(xù)下降。具體品種方面，螺紋鋼價(jià)格有望保持強(qiáng)勢(shì)。
價(jià)格方面：在螺紋和熱卷期貨價(jià)格的帶動(dòng)下，黑色全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格普漲。特別是1901合約的快速上漲。本周，rb1901和hc1901合約分別上漲5.14%和4.45%，漲幅超過rb1810和hc1810合約的漲幅。近期鋼材價(jià)格呈現(xiàn)“現(xiàn)貨滯漲、期貨拉漲，特別是期貨遠(yuǎn)期合約拉漲”的特征。隨著“金九銀十”消費(fèi)旺季的臨近，庫(kù)存難以累積，基差大幅收窄，現(xiàn)貨滯漲越發(fā)困難。我們認(rèn)為，在基差處于低位的狀態(tài)下，期貨遠(yuǎn)月合約推漲期貨近月合約、期貨近月合約推漲現(xiàn)貨價(jià)格的鏈條已越發(fā)清晰，預(yù)計(jì)三季度鋼材均價(jià)較二季度將有較大提升。
盈利層面：截至目前，已有25家上市鋼企發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，整體略超預(yù)期。預(yù)計(jì)2018年第二季度盈利有望達(dá)到250億元，2018年第三季度有望達(dá)到275億元左右，大概率超過2017年第四季度的盈利。
近期政策轉(zhuǎn)向，對(duì)于鋼鐵股來說，最大的意義在于中期需求斷崖式下跌的概率大幅下降，行業(yè)盈利的持續(xù)性大幅提升。考慮到鋼鐵行業(yè)目前估值水平處于歷史低位，一批鋼鐵股估值僅在5倍市盈率左右，估值修復(fù)可期。從時(shí)間窗口來看，隨著期貨1810合約走向交割，鋼價(jià)有望持續(xù)上行，半年報(bào)和三季報(bào)盈利的概率持續(xù)上升，2018年2季報(bào)披露的鋼鐵股機(jī)構(gòu)持倉(cāng)僅為0.48%，處于低位，目前正是鋼鐵股估值修復(fù)的最佳時(shí)期。
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