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新型煤化工處于發(fā)展起步階段，產(chǎn)能規(guī)劃初具規(guī)模。經(jīng)過(guò)數(shù)十年示范性發(fā)展，新型煤化工項(xiàng)目初具規(guī)模，但多未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；虡I(yè)發(fā)展。在各煤化工項(xiàng)目中，煤制烯烴發(fā)展最為成熟，可實(shí)現(xiàn)規(guī)?；虡I(yè)發(fā)展，目前實(shí)際產(chǎn)能約1242萬(wàn)噸/年;煤制氣、油、芳烴技術(shù)壁壘較高，經(jīng)濟(jì)效益較低，商業(yè)化運(yùn)行仍需政策繼續(xù)扶持;煤制乙二醇具有高需求缺口、低成本工藝，后續(xù)發(fā)展可能性最高，目前實(shí)際產(chǎn)能約270萬(wàn)噸/年，發(fā)展?jié)摿V闊。
政策導(dǎo)向逐步回暖，煤化工潛在市場(chǎng)空間廣闊。在技術(shù)水平提升、政策支持的背景下，新型煤化工得到快速發(fā)展，市場(chǎng)前景廣闊。2016年起環(huán)保部環(huán)評(píng)開(kāi)閘，國(guó)家對(duì)煤化工項(xiàng)目的態(tài)度逐漸轉(zhuǎn)暖，結(jié)合煤化工“十三五”建設(shè)規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)2018年-2020年間煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制油的市場(chǎng)空間分別為1181億元、1060億元、419億元，至2020年煤化工潛在市場(chǎng)空間累計(jì)達(dá)2660億元。
高油價(jià)推動(dòng)煤化工經(jīng)濟(jì)性提升，煤制乙二醇項(xiàng)目投資最具發(fā)展前景?；ば袠I(yè)屬于成本驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益同原油價(jià)格相關(guān)，原油價(jià)格越高，煤化工經(jīng)濟(jì)性越強(qiáng)。油價(jià)上升傳導(dǎo)至下游石化產(chǎn)品價(jià)格端，導(dǎo)致煤化工成本優(yōu)勢(shì)大增。據(jù)測(cè)算當(dāng)油價(jià)位于60~70美元/桶時(shí)，現(xiàn)代煤化工初具經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。目前油價(jià)持續(xù)保持上升趨勢(shì)，截止至2018年7月9日布倫特原油價(jià)格為78.07美元/桶，煤化工經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力顯著。各煤化工項(xiàng)目中，煤制乙二醇因其生產(chǎn)成本低、需求高、投資額少、經(jīng)濟(jì)效益最為顯著，投資意愿最強(qiáng)，其次為煤制烯烴。同時(shí)，新建煤制乙二醇、煤制烯烴項(xiàng)目審批權(quán)下放，也極大推動(dòng)了煤化工項(xiàng)目投資。
下游公司盈利能力提升，資產(chǎn)負(fù)債情況大幅改善。油價(jià)上升、煤價(jià)上漲使得煤炭行業(yè)整體負(fù)債率得到改善，平均負(fù)債率自2016年起呈現(xiàn)下行趨勢(shì);銷(xiāo)售凈利率持續(xù)上升，由2016年年初-0.29%上升至2018年5月約13%，煤企業(yè)盈利能力提升推動(dòng)，助力項(xiàng)目投資加速。
示范性項(xiàng)目先行，探索商業(yè)化發(fā)展?！笆晃濉逼鹞覈?guó)開(kāi)始推廣示范性項(xiàng)目，引導(dǎo)煤化工走向商業(yè)化發(fā)展。經(jīng)過(guò)十多年示范性發(fā)展，我國(guó)煤化工項(xiàng)目技術(shù)日趨成熟?！笆濉逼陂g，國(guó)家重點(diǎn)對(duì)煤制油、煤制天然氣、低階煤利用、煤制化學(xué)品、煤與石油綜合利用以及通用技術(shù)裝備6個(gè)方面進(jìn)行升級(jí)示范，中西部集中布局示范項(xiàng)目，園區(qū)化發(fā)展打造煤化工產(chǎn)業(yè)基地。
投資建議：我們推薦行業(yè)景氣度持續(xù)提升、估值低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高的個(gè)股，重點(diǎn)推薦中國(guó)化學(xué)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤化工投資規(guī)模不及預(yù)期，原油油價(jià)下滑，環(huán)保政策趨緊 。
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