- 企業(yè)
- 供應(yīng)
- 求購
- 資訊
一、需求：中性貨幣、擴大內(nèi)需、工程建設(shè)審批加速保障全年需求，一季度超調(diào)或致淡季需求不淡
我們在18 年6 月5 日發(fā)布的《固定資產(chǎn)投資角度看鋼需：11 至17 年投資計劃完成率均值為98.32%，18 年前4 月各地投資完成進度正常、預(yù)計全年需求保持平穩(wěn)》中分析：(1)11-17 年樣本省份固定資產(chǎn)投資計劃完成率均值達98.32%。(2)18 年1-4 月樣本省份完成進度均值為22.88%，高于11~17 年均值。(3)18 年固投完成率大概率與16-17 年完成率相當(dāng)，扣除價格因素后實際增速在0.54%~1.63%，鋼材下游需求微增或持平。同時，中性貨幣、擴大內(nèi)需、工程建設(shè)審批加速將保障全年需求。就短期而言，受累采暖季限產(chǎn)停工政策，18 年下游工地工期縮短，需求或集中于4-10 月釋放，疊加15 年后Q2 為固定資產(chǎn)投資進度最快的季度，且5、6 月份固定資產(chǎn)投資進度高于傳統(tǒng)旺季3、4 月和9、10 月且優(yōu)勢逐年擴大，淡季需求或不淡。
二、供給：環(huán)保高壓常態(tài)化將抑制產(chǎn)量釋放，預(yù)計18 年粗鋼產(chǎn)量同比增0.54%、449 萬噸
18 年1-4 月：粗鋼產(chǎn)量增1376 萬噸至28897 萬噸，合計粗鋼產(chǎn)量僅增132 萬噸(17 年1-4 月同口徑粗鋼產(chǎn)量27521 萬噸，“地條鋼”粗鋼產(chǎn)量1244 萬噸=14000 萬噸*40%*4/6*4/12，合計粗鋼產(chǎn)量28765 萬噸)。就短期而言，經(jīng)中共中央、國務(wù)院批準(zhǔn)，第一批中央環(huán)境保護督察“回頭看”已全面啟動，6 個中央環(huán)境保護督察組進駐河北、河南、內(nèi)蒙古、寧夏、江蘇、江西、廣東等10 省區(qū)，其中江蘇常州將于5 月28 日至6 月30 日鋼廠限產(chǎn)50%以上，山東青島5 月25 日至6 月15 日以主場館為中心半徑50 公里、100 公里、300 公里范圍內(nèi)鋼廠將停限產(chǎn)。18 年6 月開始，高爐開工率連續(xù)兩周下行0.55PCT 至71.41%，環(huán)保高壓常態(tài)化將抑制產(chǎn)量釋放。
18 年前瞻：產(chǎn)量增項-17 年投放的1000 萬噸和18 年投放的3000 萬噸電爐達產(chǎn)、山東日照基地425 萬噸投產(chǎn)、17 年1704 萬噸高爐復(fù)產(chǎn)后達產(chǎn)、產(chǎn)能置換過程中存在并行生產(chǎn)、長短流程煉鋼提高產(chǎn)能利用率。產(chǎn)量減量-供給側(cè)改革去產(chǎn)能3000 萬噸、環(huán)保倒逼3000-3500 萬噸產(chǎn)能退出、產(chǎn)能置換帶來919 萬噸凈退出、“地條鋼”徹底出清、采暖季與非采暖季限產(chǎn)。綜合考慮增項和減項，其中增項僅為在產(chǎn)產(chǎn)能的增加，投放的電爐、高爐前期均已在工信部的統(tǒng)計口徑內(nèi)，因此粗鋼產(chǎn)能合計減少6919~7419 萬噸;假定長流程和短流程的產(chǎn)能利用率提升3.5%，則2018 年粗鋼產(chǎn)量將增加449 萬噸、同比增加0.54%。
三、庫存：產(chǎn)量高企下社庫和廠庫合計同比大幅下降表明需求不差，板材庫存相對位置低于長材
18 年6 月8 日，主要鋼材品種社會庫存1036 萬噸、同比升2.26%，主要鋼材品種鋼廠庫存456 萬噸、同比降15.18%;主要鋼材品種社庫與廠庫合計1492 萬噸、同比降3.79%，處于15 年至今53%分位。盈利高企刺激鋼廠增產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量維持高位，但社會庫存和鋼廠庫存合計同比下降或驗證18 年需求不弱、優(yōu)于市場預(yù)期。
就品種結(jié)構(gòu)而言，板材庫存相對位置低于長材。熱軋社庫與廠庫合計291 萬噸、同比降21.62%，處于15 年至今38%分位;冷軋社庫與廠庫合計151 萬噸、同比降8.33%，處于15 年至今6%分位;中厚板社庫與廠庫合計151 萬噸、同比降18.14%，處于15 年至今12%分位;螺紋鋼社庫與廠庫合計704 萬噸、同比增10.42%，處于15 年至今44%分位;線材社庫與廠庫合計196 萬噸、同比增1.12%，處于15 年至今60%分位。
四、價與利：供需緊平衡促主要鋼材品種價與利中樞上移
18 年Q2 板材噸鋼毛利同、環(huán)比改善幅度均強于長材噸鋼價格：18 年Q2，螺紋鋼4053 元/噸，環(huán)比降1%、同比增10%;線材4202 元/噸，環(huán)比持平、同比增13%;熱卷4147 元/噸，環(huán)比增1%、同比增26%;冷卷4627 元/噸，環(huán)比降3%、同比增20%;中厚板卷4371元/噸，環(huán)比增4%、同比增29%。噸鋼毛利：18 年Q2，螺紋鋼1283 元/噸，環(huán)比增12%、同比增20%;熱軋1329 元/噸，環(huán)比增14%、同比增159%;冷軋1010 元/噸，環(huán)比降2%、同比增259%。18 年Q2 主要鋼材品種噸鋼毛利同、環(huán)比持續(xù)改善，熱軋改善幅度優(yōu)于螺紋鋼、優(yōu)于冷軋。
五、投資建議：環(huán)保高壓促淡季不淡，價、利中樞上移、業(yè)績確定性強，看好鋼鐵行業(yè)投資機會
18 年：需求穩(wěn)中趨緩、供給微增，供需格局維持緊平衡將促主要鋼材品種價格和盈利中樞上移。
短期而言：需求端，18 年下游工地縮短2-3 月，需求或集中于4-10 月釋放，疊加15 年后固定資產(chǎn)投資進度二季度最快，且5、6 月份固定資產(chǎn)投資進度高于傳統(tǒng)旺季且優(yōu)勢逐年擴大，淡季大概率需求不淡。供給端，環(huán)保高壓常態(tài)化抑制產(chǎn)量釋放，淡季供給端或環(huán)比走弱，淡季供需仍維持緊平衡。疊加18Q2 主要鋼材品種噸毛利同環(huán)比均走強、鋼企業(yè)績的確定性強，看好鋼鐵行業(yè)投資機會。從品種結(jié)構(gòu)上來，板材企業(yè)供需格局或好于長材、業(yè)績改善幅度強于長材，重點關(guān)注具有環(huán)保優(yōu)勢、低估值和業(yè)績確定性更好板材龍頭華菱鋼鐵、南鋼股份、新鋼股份、寶鋼股份，持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)長材龍頭韶鋼松山、三鋼閩光等。
六、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑;貨幣政策及外部經(jīng)濟環(huán)境變化超預(yù)期;各地方政府2018 年固定資產(chǎn)投資計劃完成率不及預(yù)期;環(huán)保限產(chǎn)及環(huán)保督察力度、范圍不及預(yù)期。
評論區(qū)
