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3月28日下午，中央全面深化改革委員會(huì)第一次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于設(shè)立上海金融法院的方案》《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》《關(guān)于加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》等三大金融監(jiān)管文件。

三個(gè)文件的頒布迅即引起各界高度關(guān)注，畢竟事關(guān)中國(guó)百萬(wàn)億元的大資管走向。就此出現(xiàn)的五花八門的解讀，則讓人很難迅速、清晰地了解未來(lái)中國(guó)金融監(jiān)管的方向和資管路徑。

如果仔細(xì)閱讀這幾個(gè)文件，會(huì)發(fā)現(xiàn)，這次金融監(jiān)管改革的力度和決心很大，志在扭轉(zhuǎn)目前金融亂象和不合理的金融格局。

而且，指導(dǎo)意見(jiàn)既細(xì)致入微，又不乏頂層設(shè)計(jì)和組合拳。比如，這次金融體系重構(gòu)和人事安排就充分體現(xiàn)了統(tǒng)一監(jiān)管的路線：“一行兩會(huì)”將在劉鶴副總理領(lǐng)導(dǎo)下，實(shí)行真正的統(tǒng)一、混業(yè)監(jiān)管，讓中國(guó)金融監(jiān)管不再“五龍治水”、相互打架、監(jiān)管競(jìng)賽、監(jiān)管套利。這種從體制、機(jī)制和監(jiān)管法規(guī)上進(jìn)行的系統(tǒng)性改革，其間透露出的政府決心可見(jiàn)一斑。

此次資管新規(guī)，開(kāi)宗明義就強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的底線思維，把防范和化解資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，減少存量風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)防增量風(fēng)險(xiǎn)，而不再糾結(jié)適用哪個(gè)上位法來(lái)界定新規(guī)的法律從屬關(guān)系，以至于細(xì)致的指導(dǎo)意見(jiàn)更像一部金融監(jiān)管法。

這次監(jiān)管目標(biāo)除了防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，打破剛性兌付也是重中之重。

在資管產(chǎn)品定義中，明確資管產(chǎn)品不允許承諾保本保收益。如果出現(xiàn)兌付困難，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付，金融機(jī)構(gòu)不得開(kāi)展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。明確界定的剛性兌付認(rèn)定方式，基本囊括了目前金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)剛性兌付的主要手段。

或許有人會(huì)好奇，金融監(jiān)管的目標(biāo)應(yīng)該是保護(hù)金融投資者和金融消費(fèi)者的利益，為何在遇到兌付困難時(shí)，沒(méi)有優(yōu)先保護(hù)投資者，反而明文禁止金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)責(zé)任?殊不知，此規(guī)定目的，恰恰是要通過(guò)堅(jiān)決打破剛性兌付，減輕金融機(jī)構(gòu)的連帶風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，從而避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

這次新規(guī)將“資產(chǎn)管理”界定為“銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。金融機(jī)構(gòu)為委托人利益履行勤勉盡責(zé)義務(wù)并收取相應(yīng)的管理費(fèi)用，委托人自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益。”

這一定義清晰表明，“資產(chǎn)管理”是代理人業(yè)務(wù)模式，即資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)代表客戶利益進(jìn)行交易，是客戶利益的守護(hù)人，對(duì)客戶負(fù)有信義義務(wù)。資產(chǎn)組合的表現(xiàn)，無(wú)論好壞，最終都?xì)w屬于客戶。資產(chǎn)的所有權(quán)屬于客戶，即它們不在資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表上。資管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)管理這些資產(chǎn)并向客戶承擔(dān)專業(yè)化把關(guān)責(zé)任。

如此一來(lái)，就要求投資者必須了解和熟悉金融投資業(yè)務(wù)，不能再閉著眼睛投資，如果投資失敗就得“買者自負(fù)”。

一旦將防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)作為核心監(jiān)管目標(biāo)，法律框架與監(jiān)管目的就發(fā)生了改變：監(jiān)管部門不再做投資者的保姆，不再重點(diǎn)關(guān)注投資者的風(fēng)險(xiǎn)和損失，而是要重點(diǎn)防范管理人或受托人的欺詐、瀆職和利益輸送行為，以確保投資基金或資管計(jì)劃遵守公平、透明的經(jīng)營(yíng)原則，并盡可能充分地向投資者告知風(fēng)險(xiǎn)。

很明顯，這樣的金融監(jiān)管規(guī)則，針對(duì)的正是此前金融分業(yè)監(jiān)管導(dǎo)致的市場(chǎng)亂象叢生、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)揮之不去的問(wèn)題?？梢詮闹贫壬嫌行Щ鈩傂詢陡兜娘L(fēng)險(xiǎn)隱患，厘清含糊不清的金融委托權(quán)責(zé)關(guān)系，讓金融監(jiān)管和金融維權(quán)有章可循，讓金融從業(yè)者和金融機(jī)構(gòu)合規(guī)運(yùn)營(yíng)，讓金融市場(chǎng)理性健康。

總之，這一金融監(jiān)管安排，思路清晰，立意較高，希望在執(zhí)行時(shí)不要走偏：我們要防止從嚴(yán)監(jiān)管的新規(guī)，成為官本位監(jiān)管的依據(jù);還要平衡好監(jiān)管與市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)系，要高度理解金融監(jiān)管和資管新規(guī)的初衷，要適應(yīng)市場(chǎng)化發(fā)展和市場(chǎng)化監(jiān)管的大潮，尊重市場(chǎng)化規(guī)則，構(gòu)建法治化的市場(chǎng)環(huán)境，減少人為、行政化干預(yù)，讓市場(chǎng)提高自我修復(fù)能力。