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節(jié)后庫存預計繼續(xù)增加，鋼價維持震蕩。截止2月9日，跟蹤的成交量數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，其中，上海終端成交量環(huán)比降73.1%;全國236家鋼貿(mào)商出貨量7.2萬噸，周環(huán)比降27.5%，月環(huán)比降61.9%。受春節(jié)因素影響，預計節(jié)后成交量短期仍維持清淡。庫存方面，鋼材社會庫存1219萬噸，環(huán)比增13.4%，且環(huán)比增幅繼續(xù)擴大;同比看，庫存仍偏低且總量維持低位。從來歷史情況看，鋼材庫存節(jié)后一般有3-4周繼續(xù)增加趨勢，由于今年春節(jié)較晚，預計節(jié)后庫存將于2月底、3月初見頂回落。截止2月9日，高爐開工率略維持平穩(wěn)，其中全國78.6%，環(huán)比降0.6%;唐山59.9%，環(huán)比持平。節(jié)前各品種鋼價以平穩(wěn)為主，測算的噸鋼毛利略有上升，其中，螺紋噸毛利858元/噸，熱軋噸毛利782元/噸。
繼續(xù)看好鋼鐵股春季行情。我們繼續(xù)看好鋼鐵股估值業(yè)績雙提升：1)旺季來臨，鋼價值得期待。隨著2月底3月初需求旺季的正式啟動，加之采暖季限產(chǎn)尚未結(jié)束，供需缺口或?qū)⑦M一步顯現(xiàn)，支撐節(jié)后鋼價上漲。預計板材企業(yè)Q1業(yè)績環(huán)比提升大概率(長材看3月價格)，鋼鐵股利潤18Q1環(huán)比好于17Q4仍有較大可能，對應PE3-6倍。2)短期鋼鐵股上漲是估值修復，空間或更大。目前，主流鋼鐵股18年PE普遍在在4-7倍之間，仍為A股所有板塊最低之一。同時，行業(yè)未來無大規(guī)模新增產(chǎn)能投放，盈利趨于穩(wěn)定后，類公用事業(yè)屬性凸顯，穩(wěn)定現(xiàn)金流、穩(wěn)定ROE、穩(wěn)定分紅背景下，估值有進一步提升空間。本周方大特鋼(600507)高達84%分紅比例、10%左右的股息率，更是提升了上述預期?；谝陨?，重申1.7日電話會議提出的本輪鋼鐵股行情兩步走(第一步估值提升，第二步盈利推動)觀點，繼續(xù)看好鋼鐵股春季行情。標的考慮業(yè)績確定性及彈性，重點看好寶鋼股份(600019)、新鋼股份(600782)、*st華菱、三鋼閩光(002110)、八一鋼鐵(600581)、馬鋼股份(600808)、鞍鋼股份(000898)、太鋼不銹(000825)、港股中國東方集團(600811)等。
核心資產(chǎn)邏輯不變，繼續(xù)重點推薦寶鋼股份。1)行業(yè)景氣持續(xù)、波動率收窄。去產(chǎn)能帶來行業(yè)盈利高位可持續(xù);兼并重組帶來集中度進一步提升。2)下游消費屬性強(汽車、家電消費屬性，需求穩(wěn)健中期小幅增長)，獨有供應鏈與技術壁壘構建高護城河(核心產(chǎn)品市占率高，定制化服務增強客戶粘性)。3)武鋼盈利回歸正常帶來較大業(yè)績彈性+合并后協(xié)同效益+湛江項目貢獻利潤增量，中期兼具成長性。4)低估值低估值、高分紅，配置價值顯著。18年PB為1.2倍，PE不到9倍。預計公司17-19年年報對應股息率分別達到4.5%、6.6%、8.4%，配置價值明顯。維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：供給側(cè)改革不達預期、鋼鐵下游需求下滑。
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