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2017年公司歸母凈利潤預計同比增長3036%,業(yè)績表現(xiàn)亮眼。27日公司發(fā)布業(yè)績預告,2017年歸母凈利11.63億元左右,同比增長3036%,Q4單季凈利2.98億元左右,扣非凈利同比增長14.3%,凈利環(huán)比3季度下降35.7%。2017年折合公司噸鋼凈利為242元/噸。業(yè)績大增的原因主要是鋼鐵行業(yè)供給側改革、新疆地區(qū)需求大幅增長,以及公司提高產(chǎn)品產(chǎn)銷量和推進降本增效所致。
2017年公司粗鋼產(chǎn)量516萬噸,產(chǎn)品盈利表現(xiàn)較好。公司鋼材品種包括棒線材(占44.0%)和熱軋(占32.9%)、中厚板(占12.5%)和冷軋(占10.6%)四大類,這些品種在2017年都表現(xiàn)出較好的盈利水平。根據(jù)我們噸鋼毛利模型的測算,2017年熱卷平均毛利496元/噸,冷軋平均毛利448元/噸,棒線材平均毛利595元/噸。
集團鐵前資產(chǎn)注入在繼續(xù)推進中,公司鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈將逐步完善。2017年9月公司公告董事會通過資產(chǎn)重組議案,10月份寶武集團批復資產(chǎn)重組方案,并于11月份公司臨時股東大會通過,12月公司公告資產(chǎn)置換及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關聯(lián)交易涉及資產(chǎn)過戶完成,后續(xù)事項包括置入資產(chǎn)變更登記或過戶手續(xù)以及信息披露等。集團資產(chǎn)注入在正常推進之中,這將有利于完善公司鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈。
綜合考慮,維持對公司的“增持”評級。鑒于2017年公司經(jīng)營情況表現(xiàn)較好,我們調整公司2017-2019年歸母凈利預計分別為11.66億元、11.87億元和12.19億元(之前為11.32億元/11.85億元/12.16億元),對應2017-2019年EPS分別為1.52元/股、1.55元/股、1.59元/股,當前股價對應PE為9.4倍、9.2倍和9.0倍。給予公司2018年10倍PE估值,對應目標價15.50元,維持“增持”評級。
風險提示:(1)需求縮減導致鋼價大幅波動的風險;(2)環(huán)保政策不及預期,鋼鐵去產(chǎn)能進展緩慢的風險;(3)公司經(jīng)營不善的風險。(4)擬置入集團資產(chǎn)存在一定的不確定性,以及與公司現(xiàn)有資產(chǎn)整合協(xié)同風險。(5)公司與五冶集團存在訴訟案件的不確定性風險。
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