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公司2018年1月6日公布2017年年度業(yè)績預增公告，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，將增加53.8億元人民幣-69.1億元人民幣，同比增加70%-90%。
公司公告三季報同時公布全年業(yè)績指引，歸母凈利將同比增加50%-70%。四季度華東區(qū)域水泥價格輪番上漲，平均價格提高42%，多地區(qū)水泥價格突破500元/噸。而北部地區(qū)冬季限產(chǎn)嚴格，向南輸送驟減，華東地區(qū)水泥銷售情況良好，庫存低位震蕩，且略有下降趨勢。此次上調(diào)業(yè)績預期，印證受益于水泥行業(yè)供給側(cè)改革，公司產(chǎn)品量價同比漲幅較大，收入及盈利能力同比也有較大提升。
財務及分紅指標優(yōu)異，龍頭優(yōu)勢明顯。公司資產(chǎn)負債率自2012年起穩(wěn)步下降，2017Q3達到26.35%，在A股水泥上市公司中僅高于塔牌集團;現(xiàn)金流持續(xù)改善，2017Q3經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比增長6.36%，賬面現(xiàn)金207.4億元;與此同時，公司2014年以來股利支付率持續(xù)提升，2016年達31.06%。我們預計，隨著公司現(xiàn)金流的進一步充裕和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進一步改善，分紅率提升仍有空間。
國內(nèi)外產(chǎn)能拓展持續(xù)推進。國內(nèi)布局方面，2017年公司并購陜西鳳凰建材，擴充在陜西區(qū)域的水泥產(chǎn)能，并購后熟料產(chǎn)能1157.5萬噸，體量上已接近區(qū)域第二大水泥企業(yè)冀東水泥，與第一大水泥企業(yè)堯柏水泥相差300萬噸左右。海外布局方面，公司在積極調(diào)研進行項目儲備的同時，印尼孔雀港粉磨站二期工程順利建成投產(chǎn)，印尼北蘇海螺、柬埔寨馬德望海螺共計4條熟料生產(chǎn)線已進入施工高峰期，老撾、俄羅斯、緬甸曼德勒等項目也在有序推進。預計國內(nèi)外新拓展產(chǎn)能在中長期將逐步為公司貢獻業(yè)績，同時提高公司在當?shù)氐慕?jīng)營話語權(quán)。
在供給側(cè)改革的大背景下，公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)品量價齊升，管理和運營效率優(yōu)勢進一步凸顯，疊加后續(xù)產(chǎn)能持續(xù)拓展，有望帶來業(yè)績新增量。我們預計公司2017年水泥熟料銷量2.9億噸左右，噸平均收入260元左右，2017-2019年EPS為3.04元、3.70元、4.11元，對應當前PE10.8倍、8.8倍、7.9倍，維持“買入”評級。。
但也存在一定的風險因素：
1、公司產(chǎn)品價格波動、原料價格波動對業(yè)績的不確定性影響
2、房地產(chǎn)及基建投資大幅下降
3、供給側(cè)改革、環(huán)保及錯峰限產(chǎn)等政策不達預期等。
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