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華東水泥價(jià)格超2010年高點(diǎn)。本周部分地區(qū)因環(huán)保等導(dǎo)致產(chǎn)線限產(chǎn)，華東供需仍然偏緊，水泥價(jià)格繼續(xù)上漲，幅度21元/噸，價(jià)格已超2010年高點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，其中上海大幅上漲60元/噸、合肥上漲20元/噸;熟料上漲9元/噸，其中福建、江西分別上漲35、25元/噸。華東庫(kù)存低位維穩(wěn)，其中山東水泥庫(kù)存上升1.7個(gè)Pct 至45%，目前大部分企業(yè)庫(kù)位仍處于低位。江蘇地區(qū)因公祭日停產(chǎn)，粉磨開(kāi)工率下滑16.7個(gè)Pct 至27%，15號(hào)后企業(yè)生產(chǎn)已陸續(xù)開(kāi)始恢復(fù)。
從11月水泥與熟料產(chǎn)量增速背離看水泥漲價(jià)。11月全國(guó)水泥產(chǎn)量當(dāng)月同增4.8%，我們認(rèn)為主要是因?yàn)?0月份的需求受天氣等因素壓制，部分需求在11月集中釋放。與水泥不同，熟料11月產(chǎn)量增速同降8.4%，或主要是受到環(huán)保限產(chǎn)影響。在環(huán)保限產(chǎn)力度相對(duì)較大的北部及華東市場(chǎng)，當(dāng)月熟料產(chǎn)量增速顯著下滑，華北、東北、西北、華東熟料產(chǎn)量分別同比下降29.4%、67.8%、11.9%、14.7%。其中，華東受限產(chǎn)影響較大的浙江、山東分別同比下滑27.5%和43.5%。
水泥產(chǎn)量高增長(zhǎng)意味著下游需求向好，而熟料產(chǎn)量增速同比下降，則反映了供給限產(chǎn)得到了強(qiáng)有力的執(zhí)行，由此便不難理解11月華東價(jià)格的超預(yù)期上漲。
調(diào)整之后，如何判斷后市水泥表現(xiàn)?與水泥價(jià)格的靚麗表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比的是接連兩周的股價(jià)大幅調(diào)整，而隨著股價(jià)調(diào)整的還有市場(chǎng)對(duì)水泥股的悲觀預(yù)期，核心的擔(dān)憂為景氣持續(xù)性。我們對(duì)2018年的行業(yè)景氣持樂(lè)觀態(tài)度:2011年景氣周期因產(chǎn)能沖擊結(jié)束，之后大企業(yè)開(kāi)始減少新增產(chǎn)能并加速向粉磨站滲透，使得近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局得以優(yōu)化?，F(xiàn)階段雖然行業(yè)中期需求將弱于2010-2011年水平，但競(jìng)爭(zhēng)格局明顯改善且新增產(chǎn)能大幅減少，在需求持穩(wěn)情況下，行業(yè)景氣度有望在2018年保持高位。站在企業(yè)業(yè)績(jī)角度，我們認(rèn)為瞬時(shí)高點(diǎn)參考意義有限，而季度的平均盈利水平或更有說(shuō)服力?？紤]到后市的價(jià)格表現(xiàn)，企業(yè)盈利高點(diǎn)有望在2018年二季度出現(xiàn)，且后續(xù)的持續(xù)性有望超出市場(chǎng)預(yù)期。
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