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本周主要鋼材品種庫存繼續(xù)下降,鋼材現(xiàn)貨價(jià)格趨穩(wěn)。本周主要鋼材品種社會(huì)庫存下降53.05萬噸,鋼材庫存降至新低。其中,螺紋社會(huì)、鋼廠庫存分別下降10.5、24.63萬噸。熱卷社會(huì)庫存下降3萬噸。本周鋼材現(xiàn)貨市場價(jià)格漲跌互現(xiàn),整體趨穩(wěn)。上海螺紋現(xiàn)貨價(jià)格跌10元/噸至4800元/噸,跌幅0.21%;期貨下跌82元/噸至3895元/噸,跌幅2.06%。熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格上漲40元/噸至4330元/噸;期貨價(jià)格下跌66元/噸至3923元/噸,跌幅1.65%。原材料方面,鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格跌15元/噸至498元/噸,跌幅2.92%;期貨價(jià)格跌19.5元/噸至506.5元/噸,跌幅3.71%。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格大漲200元/噸至2145元/噸,漲幅10.28%;期貨價(jià)格跌129元/噸至2065元/噸,跌幅5.88%。測算螺紋利潤下跌86元/噸至1930.7元/噸、熱卷利潤下跌36元/噸至1060.7元/噸。
鋼鐵行業(yè)存在兩大變化,市場需要注意并理解。第一,鋼鐵行業(yè)目前是所有工業(yè)品當(dāng)中產(chǎn)能利用率最高的行業(yè),產(chǎn)能利用率高對(duì)重資產(chǎn)行業(yè)意義重大,滿產(chǎn)的鋼鐵行業(yè)供需偏緊,供需的略微偏差就會(huì)導(dǎo)致鋼價(jià)的巨大彈性,鋼價(jià)易漲難跌,同時(shí)噸鋼成本大幅下降。第二,鋼廠議價(jià)權(quán)在提高,16年之前期貨是引領(lǐng)現(xiàn)貨的,期貨下跌現(xiàn)貨跟跌,供給側(cè)改革后,期貨下跌現(xiàn)貨反漲,這是最大的變化,想讓鋼廠出現(xiàn)15年的虧損幾乎無望。兩大變化帶來的盈利持續(xù)性后期將會(huì)提升鋼鐵行業(yè)的估值。
不用過于擔(dān)心政策,鋼價(jià)較為合理明年強(qiáng)化去杠桿。目前看限產(chǎn)執(zhí)行是到位的,而且限產(chǎn)是一個(gè)常態(tài),判斷鋼廠搬遷至沿海區(qū)域?qū)⑹且粋€(gè)大的趨勢。京津冀區(qū)域鋼廠及產(chǎn)能也將逐年降低,行業(yè)從供給層面繼續(xù)出清。明年限產(chǎn)加供給側(cè)改革產(chǎn)量將繼續(xù)去化,鋼鐵需求略有增長,將出現(xiàn)供需缺口。鋼材庫存數(shù)據(jù)創(chuàng)新低,螺紋鋼社會(huì)庫存降至316萬噸,而去年同期為408萬噸。進(jìn)入11月份以來,下游出貨量持續(xù)高企,包括水泥在內(nèi)成交量都很高,螺紋鋼及水泥銷售對(duì)經(jīng)濟(jì)具有領(lǐng)先作用,判斷11月地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)大概率超預(yù)期。
從DDM模型去理解本輪行情,不僅僅是配置。16年下半年,利率就處于一個(gè)上升周期,人們的內(nèi)心也逐漸從降息周期逐步確認(rèn)了無風(fēng)險(xiǎn)利率的上行,尤其是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來利率上修。金融去杠桿及股災(zāi)之后,風(fēng)險(xiǎn)偏好低位更不必說,我們必須尋求分子端企業(yè)盈利的確定性。放眼市場,鋼鐵板塊的盈利確定性及鋼價(jià)不斷上漲帶來的四季度盈利超預(yù)期將繼續(xù)提升鋼鐵股的配置價(jià)值,基本面與股價(jià)將形成正反饋。
重點(diǎn)推薦標(biāo)的:韶鋼松山、三鋼閩光、八一鋼鐵、方大特鋼、中國東方集團(tuán)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:鋼價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行的風(fēng)險(xiǎn)。
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