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環(huán)保趨嚴小廠關停，而大企業(yè)排污許可證等證件齊全則不受影響，國泰君安維持玻璃行業(yè)“增持”評級。并認為玻璃行業(yè)的供求格局有望重塑，核心利好于龍頭企業(yè)，推薦標的為H股信義玻璃(00868)、南玻A(000012)，此外旗濱集團(601636)受益。
2017年11月4日-11月15日，河北沙河地區(qū)安全五線500噸，安全六線700噸，長城四線500噸，長城六線700噸，沙河吉恒園600噸，長紅一線600噸、長紅二線600噸，德金三線800噸以及德金四線800噸等9條產線因未取得排污許可證而關停。
沙河停產僅是開端，未來或將擴散至其他城市。沙河此次共停產合計5800t/d，約占全國運行總產能的3.8%。我們估算目前全國約10%的玻璃產線沒有排污許可證(主要集中在北方區(qū)域)，而對無證企業(yè)的監(jiān)管治理或將由沙河向其他“2+26”城市及周邊區(qū)域擴散，環(huán)保趨嚴將使得玻璃供給進一步收縮。
政府監(jiān)管疊加高復產成本，關停產能難以復產。一方面，政府重視監(jiān)管，產線關停后復產難以獲批;另一方面，環(huán)保高壓下企業(yè)復產成本增加，我們測算一條普通玻璃生產線復產投入約5000萬元，改變燃燒裝置成本增加(并且未必能解決燃料供應)，此外脫硫脫硝等環(huán)保裝置日運行成本約2萬元。且銀行收緊對玻璃等產能過剩行業(yè)的融資貸款，此次退出的產能很難再次投產。
不僅僅是淡季不淡，或將重塑玻璃市場格局。今年河北除無證產線關停外，所有玻璃企業(yè)采暖季亦將減少投料相當于限產15%。以往沙河地區(qū)淡季處于“價格洼地”，過剩產能南下對華東和華南市場形成沖擊。國泰君安認為當前受環(huán)保限產+無證停產雙重影響，緩解了對南方市場的沖擊，并且有望重塑玻璃市場格局。
2018年價格或高企高走。明年玻璃需求端將保持平穩(wěn)，供給的減少或將驅動玻璃價格高企高走，若環(huán)保排污許可證全國大范圍推行，行業(yè)或將出現(xiàn)供給缺口。
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