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行情回顧
2017年第三季度基礎(chǔ)化工板塊較上漲8.37%，，滬深300指數(shù)較上漲6.17%，基礎(chǔ)化工板塊跑贏大盤2.20個百分點，漲幅居于所有板塊第10位。
化工行業(yè)Q3營收與凈利潤大幅增長，盈利能力和流動性持續(xù)提升
營收、凈利潤：前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入8820.9億元，同比上升43.8%，歸母凈利潤606.5億元，同比上升80.2%。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2，983.9億元，同比上升36.22%，歸母凈利潤224.5億元，同比上升90.49%。整體而言，基礎(chǔ)化工行業(yè)2017年前三季度與第三季度營業(yè)收入及凈利潤同比大幅增長，行業(yè)自16年初以來逐步復蘇，并保持了去年第四季度以來的高景氣度。
盈利能力：第三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)整體毛利率為23.32%，同比上升3.02PCT，整體ROE為2.51%，同比上升0.92PCT，同時各費用率均同比下降，反映出基礎(chǔ)化工行業(yè)盈利能力的持續(xù)提升。
化工行業(yè)盈利能力的好轉(zhuǎn)主要是相關(guān)化學產(chǎn)品價格的大幅上漲?；ば袠I(yè)PPI當月同比自16年11月轉(zhuǎn)正之后整體保持增長趨勢，1-9月PPI當月同比始終高于5.3%。
環(huán)保高壓之下，分化持續(xù)，龍頭強者恒強
2017年第三季度化工行業(yè)上市公司的營業(yè)收入、歸母凈利潤以及固定資產(chǎn)投資的同比增速均高于國家統(tǒng)計局所公布的國內(nèi)化工行業(yè)整體水平，而上市公司中大市值公司的同比增速更為明顯。我們認為近年來在環(huán)保高壓政策之下，上市公司尤其是龍頭公司受益于資金實力強，環(huán)保投入大，生產(chǎn)經(jīng)營受環(huán)保影響小，因而盈利能力大幅好于小企業(yè)。我們預計未來環(huán)保高壓趨勢不變，上市公司及龍頭企業(yè)將繼續(xù)受益，且新建產(chǎn)能也更容易通過，在此背景之下，強者恒強將會延續(xù)。
周期分化，子板塊表現(xiàn)不一
多數(shù)子行業(yè)營收大幅增長，凈利潤出現(xiàn)分化。整體來看，地產(chǎn)后周期、化纖及農(nóng)藥板塊同比大幅改善，化肥、橡膠制品、日用化學品板塊表現(xiàn)較差。影響板塊盈利變化的直接原因在于板塊所對應(yīng)產(chǎn)品價格的漲跌情況，環(huán)保對供給影響不一。從固定資產(chǎn)投資角度判斷，擴產(chǎn)慢的子行業(yè)，如氟化工、氯堿、滌綸、氨綸、聚氨酯行業(yè)景氣度有望維持。
投資建議及觀點
11月化工品需求進入淡季，9月固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)低于預期，導致近期化工股價普遍回調(diào)。出口旺季來臨及環(huán)保趨嚴利好農(nóng)藥行業(yè)，推薦揚農(nóng)化工、利爾化學、興發(fā)集團。聚碳酸酯PC和維生素A海外裝置集中檢修價格繼續(xù)看漲，推薦江山化工、魯西化工和新和成。繼續(xù)看好供需格局較好的滌綸、粘膠和煤制乙二醇，推薦桐昆股份和華魯恒升。成長股持續(xù)看好電子化學品(國瓷材料、萬潤股份)和鋰電材料(創(chuàng)新股份、滄州明珠)。天風證券股份有限公司
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