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事件:公司發(fā)布2017年三季報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入31.5億元,同比增加45.8%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元,同比增加38.2%;實現(xiàn)扣非凈利潤3.6億元,同比增長47.8%。其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入11.5億元,同比增長103.4%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.5億元,同比增長87.8%
產(chǎn)品放量帶動業(yè)績提升,看好全年業(yè)績表現(xiàn)。前三季度公司積極推進(jìn)優(yōu)嘉二期項目建設(shè),多個產(chǎn)品生產(chǎn)裝置陸續(xù)建成投產(chǎn),其中麥草畏產(chǎn)能增加帶動銷量提升,致使前三季度除草劑營收大幅提升至13.5億元,超過16年全年的10.3億元。麥草畏占比提升加之草甘膦價格回暖,共同促使公司平均除草劑單價提升52%至3.8萬元/噸。公司殺蟲劑產(chǎn)品基本保持穩(wěn)定,平均價格較去年同期略微上漲1%。盡管如燒堿(提升56.8%)和異戊二烯(提升48.3%)等上游原材料價格提升,公司前三季度綜合毛利率仍較去年同期提升0.87個百分點,其中Q3毛利率大幅提升4個百分點至28%。此外,報告期內(nèi)財務(wù)費用受貸款增加導(dǎo)致的利息支出增加與匯率波動的雙重影響,壓制公司利潤表現(xiàn)。
優(yōu)嘉二期項目逐漸轉(zhuǎn)固,成長性突出。公司是國內(nèi)仿生農(nóng)藥行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè),技術(shù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出,優(yōu)嘉二期和三期項目的逐漸落地,將為公司穩(wěn)步快速發(fā)展保駕護(hù)航。其中麥草畏裝置有望受益于孟山都轉(zhuǎn)基因作物的順利推廣而放量。孟山都17財年中大力推廣的RoundupReady2Xtend(耐麥草畏和草甘膦)轉(zhuǎn)基因大豆在美種植面積大于2000萬英畝,同時該公司預(yù)計2018財年,RoundupReady2Xtend大豆在美種植面積將在2017財年基礎(chǔ)上翻倍至超過4000萬英畝,將顯著帶動相關(guān)農(nóng)藥產(chǎn)品的需求。公司目前具有麥草畏產(chǎn)能2.5萬噸/年,是全球麥草畏龍頭企業(yè),未來發(fā)展值得期待。我們認(rèn)為后續(xù)隨著二期項目和三期項目的逐步落地,在滿足農(nóng)藥行業(yè)發(fā)展要求的同時,將實現(xiàn)公司盈利能力和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化,培育新的效益增長點,不斷提升公司整體競爭力。
草甘膦價格持續(xù)上漲。由于農(nóng)藥出口數(shù)額持續(xù)維持在高位、常態(tài)化環(huán)保對供應(yīng)端的壓制以及原材料成本的顯著上漲形成支撐,我們認(rèn)為草甘膦行業(yè)或迎來較長周期的景氣期。近日草甘膦含稅價格約28000-30000元/噸,較6月份年內(nèi)低點的19800元/噸大幅提升52%,公司有望持續(xù)受益。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計17-19年EPS分別為1.88元、2.27元、2.71元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為23倍、19倍和16倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:下游需求或不及預(yù)期的風(fēng)險、麥草畏推廣進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險、環(huán)保督察力度或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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