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事件：
公司公告，上調(diào)2017 年半年報(bào)中對(duì)2017 年1-9 月的經(jīng)營業(yè)績預(yù)告，上調(diào)后，2017 年1-9 月歸屬于上市公司股東凈利潤預(yù)計(jì)為9.5~10.5 億元，同比增長429.31%~485.02%;基本每股收益0.579~0.648 元，同比增長833.87%~945.16%。此前2017 年半年報(bào)中對(duì)2017 年1-9 月的經(jīng)營業(yè)績預(yù)告：歸屬于上市公司股東凈利潤預(yù)計(jì)為7.5~8.5 億元，同比增長317.87%~373.59% ; 基本每股收益0.443~0.511 元，同比增長614.52%~724.19%。
上調(diào)后，2017 年第三季度歸屬于上市公司股東凈利潤預(yù)計(jì)為3.99~4.99億元，基本每股收益0.249~0.317 元。此前2017 年半年報(bào)中對(duì)2017 年第三季度的經(jīng)營業(yè)績預(yù)告：歸屬于上市公司股東凈利潤預(yù)計(jì)為1.99~2.99億元，基本每股收益0.113~0.181 元。
投資要點(diǎn)：
公司“煤、鹽、氟、硅和石化”協(xié)同發(fā)展，全力打造中國化工新材料(聊城)產(chǎn)業(yè)園。近年來環(huán)保和安監(jiān)要求企業(yè)入園、園區(qū)升級(jí)，公司積極實(shí)施退城入園、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)建成“中國化工新材料(聊城)產(chǎn)業(yè)園”，占地面積7 平方公里，區(qū)內(nèi)形成了較為完整的上下游產(chǎn)品鏈條和公用工程配套，降低綜合運(yùn)營成本。
公司化工業(yè)務(wù)占比提升，毛利率不斷提高。公司主要業(yè)務(wù)板塊有化工品和化肥，其中化工品包括燒堿、甲烷氯化物、有機(jī)硅、甲酸、多元醇、己內(nèi)酰胺、聚碳酸酯(PC)和制冷劑等。近年來，化工品營收占比和毛利率顯著提高，化工營收占比從2012 年20.29%提高到2017年上半年的77.89%，毛利率從2012 年的7.41%提高到2017年上半年的22.73%。
公司液氯平衡能力較強(qiáng)，保證了氯堿及相關(guān)裝置滿負(fù)荷運(yùn)行。公司氯堿下游產(chǎn)品除了消耗公司自產(chǎn)液氯外，還需要一定數(shù)量的其他企業(yè)副產(chǎn)液氯。一方面，能保證公司氯堿裝置的滿負(fù)荷運(yùn)行;另一方面，其他企業(yè)的液氯每噸倒貼給公司千元左右的處理費(fèi)，公司還可用這些液氯做原料生產(chǎn)下游產(chǎn)品，一舉兩得。
燒堿、甲酸、甲烷氯化物、多元醇、PC 和DMF 等產(chǎn)品供需趨緊，價(jià)格大漲后企穩(wěn)，多數(shù)產(chǎn)品毛利率維持高位。公司所產(chǎn)大部分產(chǎn)品受環(huán)保、去產(chǎn)能及下游需求穩(wěn)步增長的影響，供需結(jié)構(gòu)不斷趨于緊張，產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，因此業(yè)績彈性大幅提高。公司化工品及產(chǎn)能情況為：燒堿產(chǎn)能(40 萬噸/年)、甲酸(20 萬噸/年)、多元醇(40萬噸/年)、甲烷氯化物(22 萬噸/年)、PC(6.5 萬噸/年)、有機(jī)硅(2.5萬噸/年)、DMF(10 萬噸/年).2017 年初至今公司產(chǎn)品價(jià)格漲幅：燒堿(22.08%)、甲酸(29.81%)、辛醇(17.81%)、丁醇(24.19%)、二氯甲烷(59.20%)、三氯甲烷(33.54%)、PC(22.45%)、有機(jī)硅(64.84%)、DMF(28.28%).
公司PC 和甲酸仍有新增產(chǎn)能計(jì)劃，盈利將繼續(xù)提升。PC 方面，我國PC 缺口百萬噸，進(jìn)口替代空間廣闊，公司2018 年底PC 產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)20 萬噸/年。2016 年，我國PC 生產(chǎn)能力達(dá)到87.9 萬噸/年，產(chǎn)能居世界首位，但以外資和合資企業(yè)為主，PC 產(chǎn)量約64 萬噸，進(jìn)口量為132 萬噸，出口量為22 萬噸，表觀消費(fèi)量為174 萬噸，對(duì)外依存度75.9%。預(yù)計(jì)未來兩年仍存在一定缺口。公司目前PC 產(chǎn)能6.5 萬噸/年，預(yù)計(jì)2018 年底二期PC 建成后，總產(chǎn)能達(dá)20 萬噸/年，市場占有率或達(dá)到15.6%。甲酸方面，目前世界甲酸產(chǎn)能合計(jì)約131.7 萬噸，公司現(xiàn)有甲酸產(chǎn)能20 萬噸/年，公司二期甲酸項(xiàng)目建成后甲酸產(chǎn)能達(dá)40 萬噸/年，預(yù)計(jì)將成全球最大甲酸供應(yīng)公司，繼續(xù)提高甲酸產(chǎn)品的國內(nèi)外市場占有率，提高盈利能力。
盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：
基于對(duì)公司主要產(chǎn)品供需向好、價(jià)格維持中高位的判斷以及公司在建項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019 年?duì)I業(yè)收入分別為169.56/210.63/259.01 億元，歸母凈利潤分別為14.92/18.07/21.60億元，EPS分別為1.02/1.23/1.47元，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)。
評(píng)論區(qū)
