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地產(chǎn)投資較強,提振建材需求。2017年上半年,基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長21.1%,數(shù)據(jù)上看基建投資并不弱,但結(jié)構(gòu)上看生態(tài)環(huán)保等增速較快,傳統(tǒng)的鐵路等增速緩慢,這也導(dǎo)致了基建對水泥需求的拉動并沒有預(yù)想的那么強。上半年地產(chǎn)投資是超出我們預(yù)期的,上半年房地產(chǎn)投資增速8.5%,今年上半年投資增量很大部分由三四線城市貢獻,同樣的投資額,由于三四線土地成本相對低廉很多,而建造成本(尤其是建筑材料的成本)卻與一二線城市相差無幾,三四線城市需求占比的提升促使需求端顯示出超預(yù)期的韌性。
環(huán)保疊加供給側(cè)改革,行業(yè)供給可控。從供給來看,水泥、玻璃、耐材等行業(yè)環(huán)保力度加強,供給側(cè)改革不斷深入,水泥錯峰生產(chǎn)執(zhí)行較好,玻璃新增產(chǎn)能有限,上半年全國玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線247條,在產(chǎn)產(chǎn)能9.19億重箱,較去年同期增加5500萬重箱,增幅為6.4%,上半年新建投產(chǎn)3條、冷修停產(chǎn)10條、復(fù)產(chǎn)8條,累計玻璃產(chǎn)能僅增加342萬重箱。供需關(guān)系向好帶來價格的提升,全行業(yè)企業(yè)營收、凈利持續(xù)得到改善,行業(yè)景氣度繼續(xù)提升。
周期建材業(yè)績大幅增長,提防成本過快上漲。上半年水泥行業(yè)景氣度較好,全行業(yè)營業(yè)收入累計同比增速為29.98%,歸母凈利潤同比增長57.89%,水泥價格的提升為行業(yè)帶來了較大的業(yè)績彈性;上半年平板玻璃產(chǎn)量為4.14億重箱,同比增長5.8%,全國5mm浮法玻璃均價約73元/重箱,較去年同期上漲約14元/重箱,傳統(tǒng)玻璃企業(yè)盈利有所改善,龍頭旗濱玻璃盈利大增253%;上半年玻纖行業(yè)有所回暖,中國巨石以及中材科技都交出了靚麗的中報,隨著后續(xù)產(chǎn)能擴張以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,生產(chǎn)成本的降低,玻纖龍頭業(yè)績?nèi)杂刑嵘臻g;供給側(cè)改革不僅使建材產(chǎn)品價格有所提升,上游原材料的價格也是大幅增長,當(dāng)前煤炭、純堿的價格已經(jīng)有較大的漲幅,如果下游產(chǎn)品提價無法彌補上游原材料漲價帶來的沖擊,周期建材股可能會承壓,水泥僅推西藏天路,玻纖推薦中國巨石、中材科技。
消費建材穩(wěn)健增長,行業(yè)集中度繼續(xù)提升。受益于消費升級,我們跟蹤的幾個消費建材公司都實現(xiàn)營收、凈利的大幅提升,增速遠高于行業(yè)平均增速,這幾家公司在各自領(lǐng)域都處于龍頭地位,且品牌優(yōu)勢較為顯著,財務(wù)狀況也明顯好于同儕,我們認為在消費升級、贏家通吃的時代,品牌、龍頭公司理應(yīng)享有高溢價,繼續(xù)推薦快速成長的環(huán)保板材公司兔寶寶(首推),聚焦主業(yè)提升管理效率的大亞圣象,產(chǎn)能布局不斷完善的防水龍頭東方雨虹,以及穩(wěn)健增長、消費屬性強的PPR管材龍頭偉星新材。
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)投資增速下滑超預(yù)期;基建投資增速下滑超預(yù)。
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