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光伏玻璃為組件重要構(gòu)成，產(chǎn)品趨于輕薄化。光伏玻璃作為光伏組件重要防護構(gòu)成，主要采用壓延法生產(chǎn)工藝，相比普通浮法玻璃、技術(shù)壁壘更高且資產(chǎn)屬性較重，日熔量1200噸窯爐投資額約10億元左右。下游客戶主要是光伏組件企業(yè)，光伏玻璃占組件成本比重在輔材中僅次于鋁邊框及EVA光伏膠膜。隨著近年來雙玻組件滲透率大幅提升與輕薄化要求提高，2018-2023年使用2mm前蓋板玻璃的組件市占率從不足2%升至65.5%,未來蓋板玻璃將繼續(xù)向薄片化發(fā)展。上游成本主要為純堿、石英砂與天然氣等。據(jù)彩虹新能招股書披露，模擬財務(wù)報表的光伏玻璃消耗的直接材料占成本比重約40%左右，能源成本占比35-40%。相較普通浮法玻璃，光伏玻璃對石英砂等要求高、綜合造價成本更高。近年產(chǎn)能需求持續(xù)高增，短期供需平衡趨緊。
近年全球光伏裝機量高增，疊加雙玻滲透率提升，光伏玻璃需求大幅向好。此外2021年工信部不再要求光伏玻璃產(chǎn)能置換，促使光伏玻璃產(chǎn)能三年增兩倍。截至4月11日國內(nèi)在產(chǎn)日熔量10.6萬噸/日。考慮行業(yè)盈利仍處低位與主流企業(yè)投產(chǎn)計劃，估算國內(nèi)全年新增產(chǎn)能約2萬噸/日左右，同時參考平安證券電新團隊預(yù)測(2024年全球新增光伏裝機容量直流側(cè)為538GW)，測算全年玻璃供需平衡相對寬松，但可能存在階段性緊平衡。尤其2023年第2季度以來產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌、且市場預(yù)期光伏消納紅線取消，2024年1-2月我國光伏新增裝機同比增80%，延續(xù)2023年12月以來高增，疊加光伏玻璃投產(chǎn)放緩，庫存回落與盈利微薄背景下廠家漲價意愿較強。截至5/24日2m鍍膜光伏玻璃均價18.5元/平米，較3月低點提高2元/平米?？紤]4月組件排產(chǎn)仍高，3月以來玻璃點火增加但產(chǎn)能爬坡需要時間，短期玻璃價格仍有小幅上行空間。全年考慮供需相對寬松、純堿等成本回落帶來盈利改善，玻璃上漲空間或有限。中長期除了關(guān)注新增點火規(guī)模，也要關(guān)注浮法玻璃對光伏背板玻璃的沖擊。
信義與福菜特雙寡頭穩(wěn)固，旗濱等積極追趕。2023年底信義光能、福菜特超白壓延玻璃國內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能分別為2.39萬噸/日、1.86萬噸/日，分別占國內(nèi)總產(chǎn)能24%、19%，穩(wěn)居行業(yè)前二。其中，信義光能產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，具備規(guī)模化、客戶、技術(shù)等優(yōu)勢:同時背靠浮法玻璃龍頭信義玻璃，在成本集中采購等形成協(xié)同效應(yīng)，公司毛利率亦持續(xù)領(lǐng)先行業(yè):2024年計劃新增6條產(chǎn)線(合計日熔量6400噸)。福菜特2006年通過自主研發(fā)成為國內(nèi)第一家打破國際巨頭對光伏玻璃的技術(shù)和市場壟斷的企業(yè)，當(dāng)前亦具備規(guī)?；?、客戶、技術(shù)等優(yōu)勢，且礦產(chǎn)資源儲量超16700萬噸，進一步深化成本優(yōu)勢:2024年安徽四期項目和南通項目(總?cè)杖哿?600噸/天)預(yù)計點火運營。旗濱集團作為浮法玻璃領(lǐng)軍者，近年大力發(fā)展光伏業(yè)務(wù)，憑借浮法玻璃深耕多年來的運營經(jīng)驗優(yōu)勢，疊加浮法與光伏玻璃業(yè)各協(xié)同帶來的成本采購優(yōu)勢，以及采用大型案爐帶來的高成品率與材料能耗效率，后練光伏業(yè)務(wù)放量以及單平利潤提升值得期待。
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