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目前玻璃轉(zhuǎn)為去庫(kù)存階段。市場(chǎng)預(yù)計(jì)短期內(nèi)浮法玻璃下跌走勢(shì)難改變，從供需情況看，隨著高齡產(chǎn)線冷修進(jìn)行，預(yù)計(jì)23年行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能有望降至2020年低點(diǎn)，同時(shí)保交付將帶動(dòng)需求端向好，行業(yè)供需改善在即。從成本情況看，雖然玻璃價(jià)格略高于2020年低點(diǎn)，但是原材料價(jià)格大幅上漲，行業(yè)盈利遠(yuǎn)低于2020年。短期看，玻璃供需改善的拐點(diǎn)剛出現(xiàn)庫(kù)存略高對(duì)價(jià)格構(gòu)成制約，隨著供需格局的改善，庫(kù)存對(duì)玻璃價(jià)格的制約有望減輕。
上游材料成本：玻璃價(jià)格走弱、成本上漲，盈利已至底部
2021Q3以來(lái)，房地產(chǎn)竣工節(jié)奏放緩，玻璃需求端疲軟，價(jià)格持續(xù)下降。截至2022/12/01，全國(guó)浮法玻璃市場(chǎng)均價(jià)為1593元/噸，同比下降24.4%，較2021年9月價(jià)格高點(diǎn)約3068元/噸，下降48.1%。從庫(kù)存上來(lái)看，2022H1需求走弱而冷修產(chǎn)線較少導(dǎo)致庫(kù)存持續(xù)積累，2022年7月中旬，玻璃企業(yè)庫(kù)存達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)8111萬(wàn)重量箱。2022H2，產(chǎn)線冷修加速，庫(kù)存上漲趨勢(shì)放緩。截至2022/12/01，全國(guó)玻璃企業(yè)庫(kù)存為7257.4萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)54.4%。從盈利的情況看，雖然當(dāng)前玻璃價(jià)格略高于2020H2低點(diǎn)，但是成本端的純堿，天然氣，重油等原材料價(jià)格大幅上漲，該行預(yù)計(jì)目前行業(yè)的盈利低于2020H2低點(diǎn)。
隆眾資訊數(shù)據(jù)，6月純堿均價(jià)漲至2900元/噸，此后開(kāi)始回調(diào)。截至11月下旬，全國(guó)輕質(zhì)純堿市場(chǎng)均價(jià)約2650元/噸、重質(zhì)純堿約2750元/噸。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)純堿供需維持平衡，庫(kù)存保持低位，價(jià)格持穩(wěn)定運(yùn)行為主。目前，全國(guó)普通浮法玻璃用砂均價(jià)約175元/噸，光伏玻璃用砂均價(jià)約250元/噸，受地理位置和運(yùn)輸成本的影響，各地價(jià)格差異明顯。
天然氣、煤炭、石油焦是玻璃制造行業(yè)的主流燃料，燃料成本約占玻璃生產(chǎn)總成本的30%。今年液化天然氣的價(jià)格波動(dòng)明顯，管道工業(yè)天然氣價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。隨著氣溫下降，北方全面進(jìn)入采暖季，國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面有所增量，預(yù)計(jì)短期內(nèi)天然氣供需雙增，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。年初石油焦的價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，4月份部分煉廠迎來(lái)檢修計(jì)劃，再次加劇了石油焦供應(yīng)緊缺，此后價(jià)格以回落為主。據(jù)生意社數(shù)據(jù)，月末石油焦基準(zhǔn)價(jià)為3626元/噸，較月初下降幅度約3%。
總的來(lái)看，玻璃行業(yè)上游的主要原、燃料仍位于成本高位，短期內(nèi)虧損難見(jiàn)較大改變。截至11月末，全國(guó)以浮法玻璃為例，天然氣為燃料的產(chǎn)品虧損約235元/噸，以煤制氣為燃料的產(chǎn)品虧損約180元/噸，以石油焦為燃料的產(chǎn)品虧損約65元/噸。
下游房地產(chǎn)市場(chǎng)：“保交房”促竣工，玻璃需求回暖2022年房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，浮法玻璃因此需求不振。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),從投資角度看，全國(guó)房地產(chǎn)投資額僅在今年2月份同比去年有3.7%的增幅，1-9月其他月份同比跌幅均超10%。從施工角度，4月份起，房地產(chǎn)累計(jì)施工面積同比跌幅也不斷擴(kuò)大。但2022年11月以來(lái)，政策端對(duì)房企融資放開(kāi)等一系列寬松政策推動(dòng)“保交樓”落實(shí)，房地產(chǎn)竣工端修復(fù)邏輯具備較強(qiáng)確定性。另外，從房屋新開(kāi)工到竣工大約2-3年的時(shí)間周期來(lái)看，2021年上半年的房地產(chǎn)新開(kāi)工高峰將逐漸在2023-2024年演變?yōu)榭⒐じ叻迤?。玻璃作為典型竣工端的建材，需求將有望獲得加速回補(bǔ)。生產(chǎn)線動(dòng)態(tài)：2022H2冷修產(chǎn)線超預(yù)期，供給收縮趨勢(shì)有望延續(xù) 整體來(lái)看，2022年內(nèi)冷修產(chǎn)線較多，超出市場(chǎng)預(yù)期。從冷修節(jié)奏上來(lái)看，2022H1冷修產(chǎn)線較少，2022Q3玻璃企業(yè)冷修現(xiàn)象較為集中。短期來(lái)看，2012-2014年新投產(chǎn)產(chǎn)能高峰將陸續(xù)進(jìn)入10年以上的高齡窯爐冷修高峰，全國(guó)浮法玻璃產(chǎn)線10年/9年/8年/7年以上未冷修產(chǎn)線分別有29/18/22/23條，日熔化量分別為3175/12400/15250/15300T/D。預(yù)計(jì)在行業(yè)庫(kù)存仍高、盈利底部承壓的情況下，玻璃企業(yè)具備較強(qiáng)的冷修動(dòng)力，預(yù)計(jì)2023年仍將有一批高齡窯爐進(jìn)入冷修階段，假設(shè)10年以上窯齡的產(chǎn)線全部冷修，則行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能收縮至2020H2水平。
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