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民生證券發(fā)布報(bào)告稱，我國(guó)的水泥表觀需求量從1999年以來(lái)經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)期和平臺(tái)期兩個(gè)階段：快速增長(zhǎng)期的年化復(fù)合增速為10%，峰值24.8萬(wàn)噸出現(xiàn)在2014年;平臺(tái)期的需求約為22-24億噸。從月度產(chǎn)量同比增速數(shù)據(jù)來(lái)看，水泥產(chǎn)量自2015年至今，月度產(chǎn)量同比增速回暖到正值，并且在2018年6月以來(lái)有加速上升的趨勢(shì)。

此外，從房屋新開工面積的口徑看，本輪回暖開始于2014年，而本輪回暖期(2015年至今)基建同比增速是持續(xù)下滑的，由此可以判斷地產(chǎn)是本輪需求回暖的主因。我國(guó)的水泥價(jià)格受到錯(cuò)峰限產(chǎn)(供給)和地產(chǎn)增速擴(kuò)張(需求)兩個(gè)主要方面的影響，可以分為兩個(gè)時(shí)期：平臺(tái)期2013-2015年，錯(cuò)峰限產(chǎn)在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下穩(wěn)定了水泥價(jià)格;上漲期，錯(cuò)峰限產(chǎn)疊加地產(chǎn)擴(kuò)張周期的需求增長(zhǎng)導(dǎo)致了水泥價(jià)格的上漲。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，錯(cuò)峰限產(chǎn)格局好，地產(chǎn)韌性，基建政策加碼在即，水泥板塊有望持續(xù)景氣。具體邏輯如下：(1)水泥產(chǎn)量：下游復(fù)工好，2020年5月全國(guó)產(chǎn)量月度同比增速8.6%，高于2019年5月1.4個(gè)百分點(diǎn);(2)水泥價(jià)格：年初至今價(jià)格下行，4月中旬觸底反彈(西南、西北、中南表現(xiàn)較好);(3)下游需求：2020年3月份以來(lái)地產(chǎn)基建增速均開始反彈;(4)水泥的供給：淘汰落后產(chǎn)能力度減小，水泥產(chǎn)能主要受錯(cuò)峰限產(chǎn)影響。