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2018年玻璃現(xiàn)貨表現(xiàn)不盡如人意，年初北方大廠看好后市自行冬儲，結(jié)果玻璃價格在開春后持續(xù)滑落，當(dāng)年旺季的價格表現(xiàn)也不太理想。進入2019年后，從生產(chǎn)廠家到貿(mào)易商再到下游深加工，整個產(chǎn)業(yè)鏈均持悲觀態(tài)度，然而玻璃的價格在工業(yè)品之中屬于堅挺的一類，那么原因是什么呢?筆者認為有以下幾點：一是供應(yīng)增量不明顯，二是真實需求超預(yù)期，三是企業(yè)行為創(chuàng)造的緩沖墊。
首先是供應(yīng)層面，自2016年供給側(cè)改革開始之后，供大于求的工業(yè)品價格均出現(xiàn)反彈，而價格的漲幅與企業(yè)盈利的改善卻呈現(xiàn)較大的差別。玻璃行業(yè)的供給側(cè)改革總體上受政策影響不大，政策主要體現(xiàn)在控制新建產(chǎn)能這一環(huán)節(jié)，此外河北省沙河市針對部分高耗能產(chǎn)能進行了兩次集中清退。然而由于其他地區(qū)的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能缺口快速得到補充，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的高利潤狀態(tài)也僅維持了半年不到的時間。在2018年，由于產(chǎn)能逐步回升和邊際需求不足，企業(yè)盈利快速恢復(fù)至合理水平，使得企業(yè)的擴產(chǎn)意愿不足，并開始陸續(xù)對生產(chǎn)線進行冷修，這樣的情況一直持續(xù)到現(xiàn)在。2019年在產(chǎn)的浮法白玻日熔量同比2018年僅有微幅增長，與2017年的產(chǎn)能水平類似。
其次，今年玻璃的真實需求是超出預(yù)期的，遠好于統(tǒng)計局的地產(chǎn)相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，好在通過邏輯推演及微觀的數(shù)據(jù)。從國家統(tǒng)計局公布的地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，開工與竣工之間出現(xiàn)明顯的剪刀差現(xiàn)象始于2017年下半年，因為房地產(chǎn)開發(fā)商資金短缺開啟了優(yōu)先開工而放緩竣工的高周轉(zhuǎn)模式。
從房地產(chǎn)業(yè)債的信用利差情況也可以看出，利差在2017年下半年開始逐步走高，并在2018年上半年愈演愈烈并達到階段高點，隨后伴隨著貨幣政策逐步放松，接連數(shù)次降準，房地產(chǎn)債的信用利差也自2018年11月后開始逐步走低，換言之錢緊的情況逐步緩解。
然而，如果僅從宏觀數(shù)據(jù)來看，會發(fā)現(xiàn)開工與竣工之間的剪刀差并未在2019年出現(xiàn)明顯的收斂，背后的原因其實是開發(fā)商為了拖延與施工單位之間的資金清算放緩了辦理竣工備案證的進度。因為要辦理備案證，就必須證明產(chǎn)權(quán)關(guān)系，也就是必須和施工單位結(jié)算，付清工程款，不拖欠工人工資，一般需付至工程總造價的95%。
從邏輯上來說，電梯的生產(chǎn)由訂單驅(qū)動，在房地產(chǎn)施工流程中與門窗玻璃訂單的同步性較高，而真正安裝在窗戶上的玻璃產(chǎn)品其實更多是深加工后的雙層中空玻璃。因此我們從這兩個微觀數(shù)據(jù)源其實可以推斷，建筑玻璃的真實需求自2018年11月，房地產(chǎn)開發(fā)商資金緊張的情況出現(xiàn)拐點的時候開始便出現(xiàn)顯著的回升。
第三，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的預(yù)期與行為在今年出現(xiàn)了180度的大反轉(zhuǎn)，2018年年初北方大廠看好后市自行冬儲，隨后玻璃價格走弱，該大廠去庫耗費了整整一年的時間，又因其挺價的銷售策略使其利潤被競爭廠家分食。今年玻璃廠家普遍預(yù)期悲觀，反而嚴格控制自身庫存，采取靈活的銷售策略。因此今年玻璃期貨基準地沙河的玻璃廠家的庫存壓力始終不大，價格反而變得堅挺了。
綜上所述，本網(wǎng)認為玻璃的生產(chǎn)利潤快速下行后造成冷修生產(chǎn)線增多，玻璃供應(yīng)在今年增量并不明顯。而玻璃的真實需求在房地產(chǎn)開發(fā)商資金情況改善后出現(xiàn)明顯的回升，再疊加生產(chǎn)企業(yè)采用了靈活的銷售策略并嚴控自身庫存，以上三個要素共同作用致使玻璃期現(xiàn)貨的價格在整體表現(xiàn)低迷的工業(yè)品中異常堅挺。
展望后市，本網(wǎng)認為，玻璃供需平衡的情況在今年“金九銀十”的旺季仍將延續(xù)，期貨價格短期仍然能夠維持在當(dāng)前水平，后市需關(guān)注沙河市的環(huán)保停限產(chǎn)情況，以及警惕地產(chǎn)企業(yè)融資渠道收緊再次影響到玻璃的需求。
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