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近兩日動(dòng)力煤期貨連續(xù)增倉反彈引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，1911合約周度漲8.8(1.51%)至592.2元/噸，2001合約周度漲14.2(2.48%)至585.8元/噸。步入9月，動(dòng)力煤消費(fèi)旺季陸續(xù)結(jié)束，“旺季不旺、淡季不淡”行情再現(xiàn)。
8月歐元區(qū)和日本制造業(yè)PMI低位企穩(wěn)，美中指數(shù)則繼續(xù)回落，特別是衡量國(guó)內(nèi)制造業(yè)生產(chǎn)預(yù)期的先行指標(biāo)也再次回落;8月上旬發(fā)電總量同比微增0.82%，受水電等清潔能源擠壓影響火電同比降3.39%。在本周一周報(bào)中我們分析過，周一期貨盤面再次探底之后，短期做空空間已愈發(fā)有限，隨著時(shí)間推移新一輪反彈行情或在醞釀，主要理由如下：
一是神華9月年度長(zhǎng)協(xié)和月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格已分別下調(diào)至555和583，年度&月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)均值569元/噸仍將從采購成本的角度對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成支撐;
二是8月動(dòng)力煤中下游庫存累計(jì)下降664.2萬噸(4.13%)，去庫存速度超出我們預(yù)期，以此為基礎(chǔ)預(yù)估11月初動(dòng)力煤中下游庫銷比同比增10%，1月初庫銷比將同比持平，11月、1月合約估值區(qū)間分別指向615-620元/噸、610元/噸左右，目前點(diǎn)位仍存在一定幅度低估。7月以來沿海電廠及江內(nèi)港口庫存持續(xù)回落，目前同比分別僅增2.3%、5.05%，9-11月個(gè)別節(jié)點(diǎn)在情緒性因素帶動(dòng)下的主動(dòng)補(bǔ)庫行情在所難免;
三是盡管今年以來陜蒙環(huán)保安監(jiān)檢查已趨于常態(tài)化，圍繞70年大慶的上游限產(chǎn)措施或影響有限，但內(nèi)陸冬儲(chǔ)補(bǔ)庫仍帶動(dòng)塊煤和低熱值沫煤的坑口價(jià)格近期企穩(wěn)反彈，目前蒙煤616元/噸、陜煤602元/噸的到港成本支撐相對(duì)堅(jiān)挺。
特別值得一提的是，“建國(guó)70周年”大慶臨近，產(chǎn)區(qū)安監(jiān)政策再次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。9月2日，榆林市安委會(huì)召開全市“雙節(jié)”期間安全生產(chǎn)工作部署動(dòng)員會(huì)，指出道路交通、煤礦、危險(xiǎn)化學(xué)品、建設(shè)工程、城市消防安全領(lǐng)域攻堅(jiān)行動(dòng)已全面展開。目前神府礦區(qū)部分中小煤礦為確保安全生產(chǎn)重新按月度核定產(chǎn)能生產(chǎn)，8月下旬起鄂爾多斯部分年內(nèi)超產(chǎn)過多的煤礦也收到控票通知，陜蒙產(chǎn)量釋放邊際上有一定收緊;但在年內(nèi)安檢已常態(tài)化開展的背景下，需要使用火工品的露天礦也普遍提前完成剝離，9月安檢活動(dòng)對(duì)產(chǎn)區(qū)供應(yīng)的影響力度暫時(shí)有限。
行情判斷上，短期繼續(xù)關(guān)注動(dòng)力煤秋季補(bǔ)庫反彈行情，但我們?nèi)詫⒈据喩蠞q界定為階段性主動(dòng)補(bǔ)庫行情，供需格局暫無實(shí)質(zhì)性改善，長(zhǎng)線保值空單仍可擇機(jī)布局。
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