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核心觀點
2019 年2 月，中國未鍛軋銅及銅材進口量和未鍛軋鋁及鋁材出口量同比下降，銅礦石及精礦進口量同比增長，稀土出口量下降。
有色金屬進出口情況：根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2019 年2 月，中國未鍛軋銅及銅材進口量為31.1 萬噸，同比下降11.14%，環(huán)比下降35.21%;未鍛軋鋁及鋁材出口量為34.3 萬噸，同比下降7.30%，環(huán)比下降37.86%;稀土出口量為2,886.1噸，同比下降35.16%，環(huán)比下降37.86%;銅礦石及精礦進口量為192.5 萬噸，同比上升32.76%，環(huán)比上升1.56%。
未鍛軋銅及銅材進口量同比減少。2 月是國內(nèi)消費淡季，春節(jié)效應下國內(nèi)銅的需求相對減少。同時，未鍛軋銅及銅材中精銅占比70%，而精廢價差的擴大抑制了精銅的需求。此外1-2 月累計進口量與去年大致持平，貿(mào)易商在1 月的提前備貨也是2 月同比下降的原因之一。
銅礦石及精礦進口量同比增長。近年來銅礦石及精礦進口量大幅增長，一方面是由于國內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能、產(chǎn)量不斷擴張，對于銅精礦需求量節(jié)節(jié)攀升;另一方面，國內(nèi)銅礦產(chǎn)量與需求相比增速較為緩慢，且生產(chǎn)成本高于國外礦山，供應缺口疊加促使進口需求不斷擴大，預計進口量未來仍將保持增長。
未鍛軋鋁及鋁材出口量同比減少。2 月份未鍛軋鋁及鋁材出口量為34.3 萬噸，同比減少7.30%，創(chuàng)兩年新低。2019 年1-2 月累計出口89.6 萬噸，同比增長9.7%。受春節(jié)和1 月份提前大量出口影響，2 月份未鍛軋鋁及鋁材出口量同比下滑。去年美國對俄鋁實施制裁引發(fā)了外鋁供應短缺，中國鋁供應商繼而抓住機會填補了這一缺口，這是鋁1-2 月累計出口量同比去年增長的重要原因。
稀土出口量同比下降。2 月份稀土出口量為2,886.1 噸，同比下降35.16%，環(huán)比下降37.86%。2019 年1-2 月累計出口6,638.9 噸，同比下降19.7%。國內(nèi)加強稀土行業(yè)環(huán)保審查監(jiān)督、打黑等政策持續(xù)發(fā)力，供應端收縮態(tài)勢漸顯，2 月稀土出口量大幅下降。但隨著新能源汽車等下游終端應用的發(fā)力，稀土永磁材料的需求逐步增長，預計未來稀土出口量將小幅增長。
風險因素：美元指數(shù)超預期上漲;需求數(shù)據(jù)不及預期;A 股超預期下滑。
投資策略：維持行業(yè)“強于大市”評級，建議關(guān)注具備上游資源優(yōu)勢的基本金屬板塊公司：五礦資源(H)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、云鋁股份、錫業(yè)股份;建議關(guān)注稀土上游資源及下游磁材板塊公司：盛和資源、廣晟有色、五礦稀土、北方稀土、寧波韻升、中科三環(huán)、正海磁材。
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