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鋼鐵日均產(chǎn)量環(huán)比小幅下降2.8%，限產(chǎn)效果低于預(yù)期。
11月生鐵、粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比均下降2.8%，表明環(huán)保限產(chǎn)有一定效果，但明顯弱于預(yù)期——該降幅較去年同期均低出2.7個(gè)百分點(diǎn)。11月生鐵、粗鋼日均產(chǎn)量同比仍顯著增長了9.9%、10.8%;11月高爐產(chǎn)能利用率均值84.1%，環(huán)比僅下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，同比增加3.7個(gè)百分點(diǎn)。限產(chǎn)執(zhí)行效果弱化影響了產(chǎn)業(yè)鏈信心，導(dǎo)致11月鋼價(jià)跌幅甚至超過2017年全年漲幅。
鐵/鋼產(chǎn)量比連續(xù)15個(gè)月小于0.83，加廢鋼經(jīng)濟(jì)效益開始變差。
自2017年9月以來，鐵/鋼產(chǎn)量比均處于0.83以下(歷史平均約為0.9)，2018年11月的鐵/鋼產(chǎn)量比值為8.2，說明高爐中廢鋼添加量仍然較大。根據(jù)2018年12月14日的數(shù)據(jù)，“唐山生鐵-廢鋼-300”的值為-174元/噸，高低品位礦比值(卡粉/超特粉)為191%，均創(chuàng)了自2017年9月以來的新低，說明高爐加廢鋼的經(jīng)濟(jì)效益已變差，廢鋼添加量或許將開始下降。
11月建筑需求穩(wěn)定、工業(yè)需求偏弱，PMI新訂單創(chuàng)三年新低。
1-11月下游建筑需求穩(wěn)定，工業(yè)需求偏弱：房地產(chǎn)開發(fā)投資額累計(jì)同比增長9.7%，環(huán)比持平，新開工面積保持高速增長(16.8%);基建固投完成額累計(jì)同比增長3.7%，環(huán)比持平;汽車產(chǎn)量累計(jì)同比下降2.3%。11月鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為35.4%，環(huán)比下降17個(gè)百分點(diǎn)，同比下降30個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)了36個(gè)月以來的新低，可能拖累12月鋼鐵需求。
投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。
在高爐總產(chǎn)能不增加的情況下，鋼鐵供給主要取決于高爐產(chǎn)能利用率和廢鋼添加量。11月鋼鐵業(yè)利潤出現(xiàn)了明顯的下滑，其中部分板材企業(yè)已出現(xiàn)階段性虧損，這或許會(huì)抑制部分產(chǎn)量釋放(如減少廢鋼添加量、下降電爐開工率等)，但是更明顯的減產(chǎn)還是有賴于環(huán)保限產(chǎn)，我們需要持續(xù)跟蹤高爐產(chǎn)能利用率以觀察限產(chǎn)落實(shí)情況。目前，鋼材社會(huì)庫存處于歷史低位，對(duì)鋼價(jià)提供一定支撐，另外鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)也值得關(guān)注，我們繼續(xù)維持鋼鐵行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析：1)環(huán)保限產(chǎn)繼續(xù)低于預(yù)期;2)需求繼續(xù)惡化。
評(píng)論區(qū)
