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月度視角：10月至今鋼鐵板塊下跌6.11%，滬深300指數(shù)下跌9.56%，鋼鐵板塊跑贏(yíng)滬深300指數(shù)3.44個(gè)百分點(diǎn)。10月板塊漲幅最大的三家為方大特鋼(3.87%)、柳鋼股份(1.91%)及馬鋼股份(1.71%)，跌幅最大的三家為*ST撫鋼(-44.13%)、西寧特鋼(-18.35%)及金洲管道(-15.36%)。國(guó)慶假期后行業(yè)傳統(tǒng)旺季如期而至，建材成交量持續(xù)維持高位，鋼廠(chǎng)產(chǎn)成品和中間商庫(kù)存都得到順利去化，鋼價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)投資依然維持9.9%高位，對(duì)沖基建下滑對(duì)下游需求影響，完全符合我們417降準(zhǔn)后判斷，同時(shí)地產(chǎn)單月新開(kāi)工面積依然維持20%的高增態(tài)勢(shì)，是鋼鐵需求的最有力支撐，預(yù)計(jì)四季度地產(chǎn)投資將繼續(xù)維持高位，鋼鐵下游需求仍可呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。此外，近期唐山市公布采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)排污評(píng)價(jià)分類(lèi)公示，據(jù)我們測(cè)算，綜合限產(chǎn)比例約41%低于去年同期水平，具體到后期執(zhí)行情況仍需觀(guān)察。在經(jīng)濟(jì)壓力增大背景下，環(huán)保開(kāi)始糾偏“一刀切”，實(shí)際環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)松動(dòng)，因此實(shí)際鋼鐵產(chǎn)量影響會(huì)低于理論計(jì)算值，預(yù)計(jì)產(chǎn)量后期變化將比較平緩，鋼價(jià)激變的概率不大，企業(yè)仍可維持較高盈利水平。月內(nèi)鋼鐵板塊估值進(jìn)一步下壓，近期領(lǐng)導(dǎo)層密集表態(tài)有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，配合目前板塊盈利高企估值偏低，個(gè)股具備修復(fù)的空間，可以關(guān)注標(biāo)的如柳鋼股份、方大特鋼、馬鋼股份、華菱鋼鐵、三鋼閩光、寶鋼股份、韶鋼松山、南鋼股份、新鋼股份、中國(guó)東方集團(tuán)等。此外，近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)及禁止釩渣進(jìn)口壓制釩產(chǎn)品供給端，而螺紋質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將對(duì)其需求形成支撐，供需偏緊驅(qū)動(dòng)下釩價(jià)連創(chuàng)新高，攀鋼釩鈦?zhàn)鳛辇堫^將充分受益，建議積極關(guān)注;
鋼鐵供需：
供給：(1)環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期：9月初唐山地區(qū)發(fā)布當(dāng)月鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)通知，要求8月停限產(chǎn)鋼廠(chǎng)不得擅自恢復(fù)生產(chǎn)，且 8月未完成任務(wù)的各區(qū)9月加大停限產(chǎn)力度。環(huán)保限產(chǎn)政策依舊嚴(yán)厲，我們據(jù)此測(cè)算此次限產(chǎn)將影響行業(yè)供給5.35%，但統(tǒng)計(jì)局最終出臺(tái)的9月份粗鋼、生鐵日均產(chǎn)量不僅環(huán)比8月份回升4.01%與2.9%，而且相比不限產(chǎn)前的6月份也呈增長(zhǎng)狀態(tài)，從粗鋼日產(chǎn)量角度考慮，7月、8月相比6月分別下降1.96%(只下旬限產(chǎn))、3.07%，而9月則上升0.82%，環(huán)保限產(chǎn)效果越發(fā)不明顯;(2)秋冬限產(chǎn)影響有待觀(guān)察：月內(nèi)唐山市發(fā)布《關(guān)于對(duì)全市鋼鐵企業(yè)秋冬季差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)污染排放績(jī)效評(píng)價(jià)分類(lèi)情況進(jìn)行公示的通知》，我們根據(jù)最新評(píng)價(jià)分類(lèi)，結(jié)合找鋼網(wǎng)對(duì)唐山市各鋼廠(chǎng)調(diào)研信息匯總，測(cè)算得出錯(cuò)峰生產(chǎn)比例預(yù)計(jì)為41%，略低于去年的44%。若以唐山限產(chǎn)方案為藍(lán)本，測(cè)算采暖季“2+26”座城市錯(cuò)峰限產(chǎn)將導(dǎo)致日均粗鋼產(chǎn)量壓縮8.72%-10.21%，考慮到之前限產(chǎn)實(shí)際對(duì)供給影響不大，后期即使限產(chǎn)執(zhí)行放松，產(chǎn)量增長(zhǎng)也比較有限，預(yù)計(jì)供給端比較平穩(wěn);
需求：9月粗鋼、生鐵日均產(chǎn)量不僅環(huán)比8月回升4.01%和2.9%，且相較不限產(chǎn)的6月也呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從粗鋼日產(chǎn)量角度考慮，7、8月相比6月分別下降1.96%(只下旬限產(chǎn))、3.07%，而9月則上升0.82%，環(huán)保限產(chǎn)效果越發(fā)不明顯。在供給大幅上升背景下，9月鋼價(jià)依然能得以堅(jiān)挺，核心原因就在于終端需求釋放力度強(qiáng)勁，最新粗鋼日耗量達(dá)到253.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.7%?？紤]到地條鋼擾動(dòng)因素在去年下半年已經(jīng)消除，當(dāng)月粗鋼日耗量增幅表現(xiàn)為可比口徑，顯示的是真實(shí)需求表現(xiàn)狀態(tài)。從中觀(guān)行業(yè)層面來(lái)看，9月水泥產(chǎn)量單月同比增長(zhǎng)5%，位于年內(nèi)高位，建筑行業(yè)需求穩(wěn)健，這與最新公布的宏觀(guān)數(shù)據(jù)也較為匹配。我們認(rèn)為雖然當(dāng)月制造業(yè)投資已經(jīng)回升至8.7%的年內(nèi)高點(diǎn)，但地產(chǎn)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期才是鋼鐵下游需求支撐的最重要原因。在基建繼續(xù)回落之際(環(huán)比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn))，1-9地產(chǎn)新開(kāi)工面積、投資增速分別收于16.4%與9.9%，繼續(xù)印證我們4月17日提出的貨幣指引發(fā)生轉(zhuǎn)向之后，地產(chǎn)上行有望對(duì)沖基建下滑的觀(guān)點(diǎn);
鋼材價(jià)格：10月鋼價(jià)高位震蕩，具體來(lái)看，月末螺紋鋼、線(xiàn)材、熱軋、冷軋和中厚板的分別收?qǐng)?bào)4700元/噸、4580元/噸、4190元/噸、4660元/噸和4330元/噸，較9月末變動(dòng)分別為3.30%、3.15%、-1.64%、-3.12%-0.46%。月內(nèi)鋼價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)分化，螺紋鋼、線(xiàn)材等長(zhǎng)材價(jià)格隨著旺季需求逐漸釋放而震蕩走高，熱軋、冷軋等板材價(jià)格則由于下游汽車(chē)、家電行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量弱勢(shì)而小幅下滑，熱卷和螺紋價(jià)差最高達(dá)到510元/噸。當(dāng)前基本面仍有望延續(xù)供需偏緊格局，從節(jié)后成交量及庫(kù)存去化速度來(lái)看，需求端在地產(chǎn)開(kāi)工支撐下較為強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)四季度地產(chǎn)投資將繼續(xù)維持高位，鋼鐵下游需求仍可呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。從供給端來(lái)看，11月即將進(jìn)入秋冬錯(cuò)峰限產(chǎn)期，考慮到綜合限產(chǎn)比例略低于去年同期，且行業(yè)高盈利刺激之下鋼廠(chǎng)可通過(guò)添加廢鋼、合理安排檢修等方式進(jìn)行對(duì)沖，預(yù)計(jì)供給端變化相對(duì)平緩。此外，目前社會(huì)庫(kù)存絕對(duì)值處于歷史較低水平，廠(chǎng)庫(kù)則創(chuàng)近三年新低，供需偏緊之下鋼價(jià)易漲難跌;
原材料價(jià)格：(1)河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格765元/噸，月環(huán)比持平。日照港63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格533元/噸，月環(huán)比上升59元/噸。普氏指數(shù)(62%)75.55美元/噸，月環(huán)比上升6.05美元/噸;(2)河北唐山地區(qū)二級(jí)焦為2515元/噸左右，月環(huán)比上升150元/噸;月內(nèi)鐵礦石、焦炭、廢鋼價(jià)格連續(xù)上漲，原料端整體繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。10月末鐵礦石日均疏港量高達(dá)304.41萬(wàn)噸，距年內(nèi)最高點(diǎn)僅差4.68萬(wàn)噸，鐵礦石需求較好，而近期港口高品位鐵礦石占比逐漸回落，礦石供應(yīng)結(jié)構(gòu)有所改善，對(duì)礦價(jià)維持穩(wěn)中趨強(qiáng)走勢(shì)形成進(jìn)一步支撐。后期采暖季限產(chǎn)對(duì)鐵礦石需求的抑制還有待觀(guān)察，在港口庫(kù)存處于年內(nèi)較低水平的情況下，預(yù)計(jì)礦價(jià)高位震蕩;
鋼材庫(kù)存：截至10月底社會(huì)庫(kù)存總計(jì)937.57萬(wàn)噸，月環(huán)比下降62.44萬(wàn)噸，跌幅6.24%，同比下降4.3%。分品種看，螺紋鋼、線(xiàn)材、熱軋板卷、中厚板和冷軋板卷的庫(kù)存分別為355.92萬(wàn)噸、108.95萬(wàn)噸、240.98萬(wàn)噸、112.89萬(wàn)噸和118.83萬(wàn)噸，月變動(dòng)幅度分別為-4.41%、6.99%、1.72%、11.86%和0.34%。10月社會(huì)庫(kù)存連續(xù)快速去化，其中螺紋鋼、線(xiàn)材去化較為明顯。今年旺季需求釋放速度快于去年，在五大鋼材品種10月累計(jì)產(chǎn)量高于去年376萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上，廠(chǎng)庫(kù)和社庫(kù)分別下滑388萬(wàn)噸和62.44萬(wàn)噸，顯示終端工地需求釋放強(qiáng)勁。隨著旺季需求不斷釋放，預(yù)計(jì)終端采購(gòu)量將繼續(xù)維持高位，對(duì)應(yīng)社會(huì)庫(kù)存也將繼續(xù)下行;
行業(yè)盈利：噸鋼盈利小幅下滑。月內(nèi)鐵礦石焦炭均價(jià)上漲帶動(dòng)鋼材成本端繼續(xù)抬升，而鋼材高位震蕩，10月主要鋼材品種平均噸鋼盈利多呈下跌態(tài)勢(shì)。分品種具體來(lái)看，熱軋卷板(3mm)毛利月均環(huán)比下降102元/噸，毛利率下降至16.19%;冷軋板(1.0mm) 毛利月均環(huán)比下降118元/噸，毛利率下降至7.5%;螺紋鋼(20mm) 毛利月均環(huán)比上升18元/噸，毛利率上升至27.23%;中厚板(20mm)毛利月均環(huán)比下降78元/噸，毛利率下降至13.91%;
風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期;宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大幅回落導(dǎo)致鋼鐵需求承壓。
評(píng)論區(qū)
