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業(yè)績(jī)概要:公司發(fā)布2018年半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.83億元,同比增長(zhǎng)235.4%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)31.67億元,同比增長(zhǎng)668.9%;扣非后歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為31.63億元,同比增長(zhǎng)673.6%。報(bào)告期內(nèi)EPS為1.77元,單季度EPS分別為1.06元、0.71元;
需求端穩(wěn)中有增:考慮到2017年供給側(cè)改革中去除的部分鋼企原本具有電弧爐生產(chǎn)資質(zhì),疊加高盈利狀態(tài)下市場(chǎng)自發(fā)追加部分產(chǎn)能,后續(xù)電弧爐建成投放后將形成產(chǎn)能增量,我們預(yù)計(jì)2018年新增電弧爐產(chǎn)能約1600萬噸,但投放進(jìn)度還取決于電弧爐企業(yè)盈利性和行政約束。去年下半年隨著廢鋼以及石墨電極價(jià)格上漲帶動(dòng)電弧爐煉鋼成本抬升,相比長(zhǎng)流程煉鋼,短流程煉鋼成本優(yōu)勢(shì)快速收縮,但隨著近期4月份以來鋼價(jià)企穩(wěn)反彈以及原材料價(jià)格回落,電爐鋼毛利有所反彈,開工率包括產(chǎn)能利用率穩(wěn)步抬升,對(duì)應(yīng)石墨電極需求穩(wěn)中有增;
環(huán)保限產(chǎn)壓制減弱產(chǎn)量反彈:2017年受益于石墨電極供需基本面偏緊,產(chǎn)品價(jià)格維持高位,產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)、增產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量增加,供需關(guān)系緩解導(dǎo)致2017年10-11月份石墨電極價(jià)格出現(xiàn)一定程度回調(diào)。其后的采暖季環(huán)保限產(chǎn)對(duì)“2+26”地區(qū)炭素企業(yè)限產(chǎn)力度重新趨嚴(yán),期間產(chǎn)量環(huán)比逐步減少,12月以來價(jià)格出現(xiàn)反彈,一季度基本維持高位。3月份開始由于環(huán)保限產(chǎn)壓制力度減弱,產(chǎn)量逐步反彈,據(jù)百川資訊,今年1-7月份煉鋼用石墨電極累積產(chǎn)量37.0萬噸,同比增長(zhǎng)18.5%;
供需弱化石墨電極價(jià)格面臨下行壓力:需求端穩(wěn)中有增,但與此同時(shí)產(chǎn)能端隨著環(huán)保限產(chǎn)壓制減弱,產(chǎn)量釋放更加明顯,供需關(guān)系弱化,產(chǎn)品價(jià)格逐步進(jìn)入下行通道。以550mm產(chǎn)品為例,截止到目前,普通功率、高功率、超高功率產(chǎn)品價(jià)格相比年初分別下調(diào)2.9%、40.4%、37.7%。進(jìn)入6月份以來價(jià)格回落速度有加速現(xiàn)象。上半年公司石墨炭素制品7.9萬噸,與去年同期基本持平,受產(chǎn)品價(jià)格下跌主要影響,二季度營(yíng)業(yè)收入和盈利環(huán)比下滑。近期環(huán)保限產(chǎn)事件頻發(fā),采暖季臨近后期需要密切關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)對(duì)行業(yè)產(chǎn)能端的約束。報(bào)告期內(nèi),管理費(fèi)用為6.44億元,同比大幅增長(zhǎng)222.39%,主要系職工薪酬增加和股權(quán)激勵(lì)攤銷成本增加;資產(chǎn)減值損失為0.22億元,同比增長(zhǎng)387.3%,主要系計(jì)提壞賬損失較大;
公司產(chǎn)能有望擴(kuò)張:2018年4月26日,公司簽署協(xié)議與上海寶鋼化工有限公司共同出資設(shè)立寶方炭材料科技有限公司,公司以現(xiàn)金出資6.37億元,持股比例49%。擬在紅古區(qū)投資建設(shè)10萬噸/年超高功率石墨電極生產(chǎn)線,項(xiàng)目計(jì)劃總投資額為27億元,分2期實(shí)施,建設(shè)周期兩年。7月9日和8月22日公司分別召開會(huì)議審議通過議案,同意成都蓉光炭素股份有限公司全資子公司眉山方大蓉光炭素有限責(zé)任公司在甘眉工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)5萬噸超高功率石墨電極及特種石墨項(xiàng)目,項(xiàng)目投資概算總額為14億元;
投資建議:需求端穩(wěn)中有增,供給端隨著環(huán)保限產(chǎn)壓制減弱,供需關(guān)系弱化,產(chǎn)品價(jià)格下行導(dǎo)致公司二季度盈利環(huán)比有所回落。目前下游鋼鐵行業(yè)景氣度向好為石墨電極價(jià)格提供一定支撐,近期環(huán)保限產(chǎn)事件頻發(fā),采暖季臨近后期需要密切關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)對(duì)行業(yè)產(chǎn)能端的約束。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為2.73元、2.91元和3.07元,對(duì)應(yīng)PE分別為8.7X、8.2X和7.8X,維持“增持”評(píng)級(jí);
風(fēng)險(xiǎn)提示:環(huán)保限產(chǎn)不達(dá)預(yù)期,電弧爐投產(chǎn)低于預(yù)期,石墨電極價(jià)格回落。
評(píng)論區(qū)
