- 企業(yè)
- 供應
- 求購
- 資訊
2017年11月中旬開始的采暖季環(huán)保限產不論是時間跨度還是強度都是史無前例的，為行業(yè)盈利維持高位做出了突出貢獻，但區(qū)域內相關鋼企盈利由于限產而遭受了不同程度的拖累。隨著不同區(qū)域限產結束或強度減弱，在半年報行情到來之際，疊加近期市場悲觀預期逐步修復，建議關注限產區(qū)域鋼企二季度業(yè)績環(huán)比改善情況;
限產區(qū)域內鋼企產量受到壓制：“2+26”區(qū)域內的鋼企生產經營受到了明顯影響，最直接的體現為產量不同程度縮減。采暖季期間，限產區(qū)域內的四家上市鋼企產量受到不同程度壓制(見下表)，其中河鋼邯鄲基地和安陽鋼鐵限產比例高達50%;唐山市雖然也明確限產50%，但針對不同企業(yè)根據環(huán)保標準、供暖任務等因素實行分層限產，市內的中國東方集團、河鋼唐鋼公司和首鋼限產16-18%，明顯低于同業(yè)，但與其他地市不同，唐山市其后出臺了《唐山市鋼鐵行業(yè)2018年非采暖季錯峰生產方案》，明確非采暖季(2018年3月16日至11月14日)市主城區(qū)的鋼鐵企業(yè)基礎限產比例為15%，主城區(qū)之外的鋼鐵企業(yè)基礎限產比例為10%，因此目前相關企業(yè)仍受一定程度限產影響;
生產成本受限產影響大幅提升：采暖季環(huán)保限產除了對企業(yè)鋼產量有直接影響外，也抬升了整體生產成本，主要體現為四個方面：1、設備輪休，重啟維護成本增加;2、產量減少，固定費用成本攤銷;3、為增加鋼產量提高廢鋼比增加成本;4、爐料結構的調整增加了高爐不穩(wěn)定性，抬升成本。從行業(yè)層面來看，2017年行業(yè)單季度盈利呈環(huán)比不斷改善趨勢，大部分鋼企去年四季度業(yè)績創(chuàng)單季度歷史記錄。2018年一季度隨著經濟溫和回落、3月份旺季需求釋放延后、貿易摩擦情緒擾動等因素，一季度盈利環(huán)比去年四季度有所收窄。限產區(qū)域內鋼企隨著11月中旬開始的環(huán)保限產，成本抬升造成盈利由去年三季度以來環(huán)比不斷下滑，明顯弱于行業(yè)走勢;
二季度業(yè)績環(huán)比改善幅度有望超預期：4月17日央行突發(fā)降準及其后政治局會議表明宏觀政策出現微調，貨幣政策松動地產投資或超預期，對沖基建投資下滑，最新數據已驗證我們觀點，在庫存、產能周期依然健康的背景下，二季度行業(yè)盈利逐步修復，不同品種鋼材盈利水平已接近甚至超過去年四季度高點，預計整體盈利環(huán)比一季度增長30%左右。隨著采暖季限產結束，安陽鋼鐵目前沒有常規(guī)限產任務，2017年10月100t電爐復產，可有效抵御后續(xù)限產影響;區(qū)域內其他上市鋼企限產壓力也較之前有不同程度降低，通過提高廢鋼比、外購鋼坯可對沖部分限產影響，二季度整體業(yè)績有望回歸去年三季度水平，盈利改善幅度有望超預期。同時需要注意的是，近幾年鋼企普遍加強環(huán)保投入，污染物排放水平顯著降低，而前期環(huán)保限產“一刀切”的亂象逐步整改。例如河南省提出，2018年采暖季鋼企限產30%以上(含輪產)，對2018年10月底前穩(wěn)定達到超低排放限值的鋼企，2019年采暖季原則上不再實施錯峰生產。區(qū)域內4家鋼企環(huán)保排放水平優(yōu)于同業(yè)，2019年采暖季限產對企業(yè)盈利影響有望小于2018年;
采暖季期間限產區(qū)域內上市鋼企產量受到壓制、成本抬升，業(yè)績被顯著拖累，股價走勢同步遭受打壓。隨著限產解除或者減弱，以及通過提高廢鋼比、外購鋼坯等手段對沖部分限產影響，二季度相關鋼企盈利有望回歸去年三季度水平，單季度環(huán)比改善幅度有望超市場預期。同時企業(yè)污染物排放標準優(yōu)于同業(yè)，前期環(huán)保限產“一刀切”的亂象逐步整改，2019年采暖季限產對企業(yè)盈利影響有望小于2018年。建議關注相關標的中國東方集團、安陽鋼鐵、河鋼股份、首鋼股份。
評論區(qū)
