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為什么鋼價漲幅大于原材料?鋼價從2018年5月24日開始反彈,截至6月14日,上海螺紋鋼已上漲10.18%,熱軋上漲2.35%,鐵礦石上漲2.09%,廢鋼上漲2.01%,可以看出螺紋鋼價格漲幅較大,而原料價格則相對穩(wěn)定。目前螺廢比為2.08,螺礦比為8.14,取暖季期間螺廢比和螺礦比分別為2.16和8.22,2018年4月分別為1.97和7.61,2018年5月分別為1.97和7.79,可以看出本輪鋼價上漲仍處于一定力度的環(huán)保限產(chǎn)背景下。
為什么盈利升而產(chǎn)量降?截至2018年6月14日,我們模擬長流程螺紋鋼的毛利為1043元/噸,較上周增加56元/噸;短流程螺紋鋼的毛利為772元/噸,較上周增加87元/噸。全國163座高爐(剔除淘汰)的周度產(chǎn)能利用率為86.56%,環(huán)比下降1個百分點(diǎn),全國53座獨(dú)立電弧爐的產(chǎn)能利用率自5月11日開始已連續(xù)下降7個百分點(diǎn),中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)鋼企5月下旬粗鋼日均產(chǎn)量較中旬減少了4.8萬噸。鋼廠盈利提升,而產(chǎn)量卻在下降,這再一次驗(yàn)證近期供給端承壓較大。
為什么鋼價漲而水泥價格跌?水泥和建筑用鋼大部分都用在建筑、房地產(chǎn)領(lǐng)域,而水泥由于沒有庫存,是觀察建筑需求的一個很好指標(biāo)。2018年3月,鋼鐵下游需求由于采暖季環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)高壓、“兩會”召開等原因?qū)е挛茨苋缙趩?進(jìn)入4月需求開始集中釋放,水泥價格先下跌后上漲的走勢很好地擬合了需求變化。進(jìn)入6月以來,水泥價格開始出現(xiàn)小幅下跌,而螺紋鋼價格卻上漲,這說明近期鋼價上漲的主要原因或不在需求層面。
建筑用鋼成交量稍降,社會庫存去化速度放緩。2018 年6 月1 日-14 日,建筑用鋼貿(mào)易商日均交易量為18.54 萬噸,5 月份日均交易量為19.47 萬噸。截至2018 年6 月14 日,鋼材社會庫存998.55 萬噸,環(huán)比下降38.7 萬噸,降幅3.7%。國家統(tǒng)計(jì)局公布的5 月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示鋼鐵需求平穩(wěn)運(yùn)行,而從6 月以來的建筑用鋼成交量稍降和鋼材社會庫存去化速度放緩來看,本輪鋼價上漲的主要原因或不在需求層面。
投資建議:維持鋼鐵行業(yè)“增持”評級。本輪鋼價上漲,我們傾向于認(rèn)為主要是由于環(huán)保督察帶來的供給邊際收縮以及對后期全國其他地區(qū)實(shí)行限產(chǎn)的預(yù)期所造成。鋼鐵行業(yè)整體需求預(yù)計(jì)平穩(wěn),考慮到目前行業(yè)低庫存,鋼鐵股低估值,維持鋼鐵行業(yè)“增持”評級,建議關(guān)注白馬龍頭寶鋼股份,以及估值較低、具備中厚板產(chǎn)能的華菱鋼鐵、南鋼股份。
風(fēng)險分析:(1)需求不及預(yù)期。(2)供給增量超預(yù)期。
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