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鋼鐵行業(yè)污染排放突出，面臨環(huán)保壓力較大。2014年京津冀地區(qū)粗鋼產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的25.30%，鋼鐵企業(yè)SO2、NOx 和煙粉塵排放量占京津冀地區(qū)工業(yè)源排放總量分別為27.75%、13.56%、17.17%，可見鋼鐵行業(yè)對(duì)環(huán)境(尤其是空氣污染)的影響較大，面臨環(huán)保壓力較大。
鋼鐵環(huán)保短期機(jī)制：空前嚴(yán)厲的環(huán)保限產(chǎn)效果顯著，或?qū)⒊B(tài)化。2017年起，在采暖期對(duì)我國(guó)“2+26”城市實(shí)施空氣嚴(yán)厲的環(huán)保限產(chǎn)，其中唐山、邯鄲等重點(diǎn)城市的高爐嚴(yán)格限產(chǎn)50%。即便是采暖季結(jié)束后，唐山仍然執(zhí)行非采暖季高爐限產(chǎn)，數(shù)據(jù)顯示2018年以來唐山高爐開工率始終低于往年。環(huán)保限產(chǎn)取得了較為顯著的效果，北京等地的空氣質(zhì)量得以改善。我們預(yù)計(jì)今后鋼鐵行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)將常態(tài)化，高爐開工率將受到顯著抑制。
鋼鐵環(huán)保長(zhǎng)期機(jī)制：超低排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施在即，鋼企再迎新挑戰(zhàn)。2018年5月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《鋼鐵企業(yè)超低排放改造工作方案(征求意見稿)》，要求燒結(jié)環(huán)節(jié)顆粒物、二氧化硫、氮氧化物小時(shí)均值排放濃度分別不高于10、35、50毫克/立方米;煉鐵、煉鋼、軋制等環(huán)節(jié)同樣有所要求。力爭(zhēng)20年底前、22年底前、25年底前分別完成鋼鐵產(chǎn)能改造4.8億噸、5.8億噸、9億噸左右。
超低排放改造投資測(cè)算：噸鋼投資約200元/噸，噸鋼運(yùn)營(yíng)成本預(yù)增20元/噸。在超低排放標(biāo)準(zhǔn)下，鋼企在燒結(jié)、球團(tuán)、煉鐵、煉鋼、軋鋼等環(huán)節(jié)，主要污染控制措施包括安裝靜電除塵器、袋式除塵器、脫硫或活性焦脫硫脫硝一體化、濕法及干法煤氣凈化回收設(shè)施、清潔燃料等。我們預(yù)計(jì)，鋼企若要實(shí)現(xiàn)全流程改造，一次性投資金額約為噸鋼投資200元/噸左右;投入運(yùn)營(yíng)后預(yù)計(jì)增加噸鋼成本約為20元/噸。
環(huán)保對(duì)鋼鐵行業(yè)影響：短期抑制供給、支撐鋼價(jià)，長(zhǎng)期利于鋼鐵產(chǎn)業(yè)升級(jí)。取暖季期間“2+26”城市的環(huán)保限產(chǎn)行為，對(duì)全國(guó)鋼鐵行業(yè)供給的凈減少量約為1862萬噸，這顯著抑制了鋼鐵行業(yè)供給，鋼價(jià)在2017Q4創(chuàng)近年新高。近期徐州等地限產(chǎn)再次支撐鋼價(jià)維持高位，鋼鐵股出現(xiàn)反彈行情。長(zhǎng)期來看，超低排放等長(zhǎng)效機(jī)制的陸續(xù)出臺(tái)，有利于鋼鐵行業(yè)逐漸向經(jīng)營(yíng)規(guī)范化、產(chǎn)品高端化、高附加值、高集中度發(fā)展。電爐和廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈也將迎來利好。
投資建議：重點(diǎn)關(guān)注白馬龍頭鋼企和低估值中厚板鋼企。鋼鐵環(huán)保政策趨嚴(yán)，長(zhǎng)效機(jī)制逐步出臺(tái)，短期可抑制供給、支撐鋼價(jià)，長(zhǎng)期有利于鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，向高端化、高附加值、高集中度方向發(fā)展。我們維持鋼鐵行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)今后板材價(jià)格將更強(qiáng)勢(shì)，尤其是今年中厚板價(jià)格一枝獨(dú)秀。從這個(gè)角度來說，我們建議關(guān)注白馬龍頭寶鋼股份，以及低估值較低、具備中厚板產(chǎn)能的華菱鋼鐵、南鋼股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)需求不及預(yù)期。(2)供給增量超預(yù)期。(3)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
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