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事件：根據(jù)百川資訊信息，15日沙河地區(qū)重質(zhì)純堿到廠價(jià)再提50元/噸。
點(diǎn)評(píng)：
1、 我們區(qū)別于市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)：檢修結(jié)束后價(jià)格仍將上漲
純堿這波價(jià)格上漲是產(chǎn)能短缺的延續(xù)，是需求復(fù)產(chǎn)造成的，而非檢修造成的。2017年12月、2018年1-2月份純堿的需求量(扣除庫存)從之前的220萬噸/月下滑至154萬噸/月，下滑30%;下游需求中，2018年1-2月，平板玻璃產(chǎn)量增速為0.3%，氧化鋁產(chǎn)量增速為-12.7%，合成洗滌劑-23.9%。需求的大幅下滑遠(yuǎn)低于終端房地產(chǎn)及汽車的增速，主要受到冬季限產(chǎn)的影響。3月份以后，隨著取暖季結(jié)束，需求在回升?？梢灶A(yù)見檢修期結(jié)束后價(jià)格仍將繼續(xù)上漲。
2、 長(zhǎng)邏輯：未來三年開工率繼續(xù)走高
價(jià)格連續(xù)第三年大幅上漲，純堿緊平衡是確定事實(shí)。即使對(duì)房地產(chǎn)做悲觀展望，純堿未來三年的開工率仍繼續(xù)提升。2017年純堿均價(jià)為1900元/噸。當(dāng)前價(jià)格2100元/噸，對(duì)應(yīng)山東?；⑦h(yuǎn)興能源PE 均在6倍，價(jià)格仍在上行通道。
未來三年純堿供給端基本穩(wěn)定，需求端小幅增長(zhǎng)，即使按照較悲觀的假設(shè)，平板玻璃的產(chǎn)量下滑5%，在氧化鋁、合成洗滌劑、日用玻璃等領(lǐng)域約5%增速的帶動(dòng)下，純堿行業(yè)的平均增速仍可接近1.5%，長(zhǎng)期的盈利趨穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)未來氨堿法純堿的單噸凈利有望維持在200-400元/噸，天然堿保持在500-700元/噸。
3、 關(guān)注遠(yuǎn)興能源、山東?；捌渌儔A企業(yè)。
遠(yuǎn)興能源具有天然堿權(quán)益產(chǎn)能180萬噸/年(150萬噸純堿和30萬噸小蘇打，成本在三種工藝中最低)，遠(yuǎn)興能源后續(xù)仍將擴(kuò)建40萬噸/年小蘇打、800萬噸/年煤炭(合資，占34%股份)、50萬噸/年尿素等產(chǎn)能;山東?；眽A法產(chǎn)能280萬噸/年，價(jià)格每上漲100元/噸，遠(yuǎn)興能源和山東?；臍w母凈利將分別增加1.2億元和1.8億元，重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)和汽車行業(yè)大幅下行、環(huán)保政策受嚴(yán)、產(chǎn)能擴(kuò)張加速。
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