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中采 PMI 降至 49.50%、河北 PMI 降至 47.60%

2018 年 2 月中采鋼鐵行業(yè) PMI 環(huán)比下降 1.40 個(gè)百分點(diǎn)至 49.50%。生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下降 6.50 個(gè)百分點(diǎn)至 45.40%，降至榮枯線以下。新訂單指數(shù)環(huán)比下降 4.50 個(gè)百分點(diǎn)至 51.30%，新出口訂單指數(shù)環(huán)比下降 1.50 個(gè)百分點(diǎn)至 43.90%，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)環(huán)比下降 3.40 個(gè)百分點(diǎn)至 52.50%，原材料庫(kù)存指數(shù)上升 4.50 個(gè)百分點(diǎn)至 51.30%。河北省鋼鐵行業(yè) PMI 環(huán)比下降 2.20個(gè)百分點(diǎn)至 47.60%。

2 月 PMI 指數(shù)小幅下降， 3 月預(yù)計(jì)鋼市穩(wěn)中向上

供給方面， 2 月份鋼鐵生產(chǎn) PMI 環(huán)比下降 6.50 個(gè)百分點(diǎn)至 45.40%，降至榮枯線下方，受春節(jié)假期影響，鋼廠檢修增多，產(chǎn)出呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。進(jìn)入3 月份，節(jié)后檢修高爐將陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，疊加北方冬季環(huán)保限產(chǎn)政策逐步放開(kāi)或?qū)?lái)新增供給，預(yù)計(jì) 3 月份生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比或?qū)⑸仙?但考慮到限產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)存時(shí)滯、非限產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)檢修及環(huán)保高壓常態(tài)化將限制粗鋼產(chǎn)量釋放，預(yù)計(jì)生產(chǎn)指數(shù)復(fù)蘇強(qiáng)度弱于需求復(fù)蘇。

需求方面， 2 月份國(guó)內(nèi)新訂單指數(shù)為 51.30%，環(huán)比下降 4.50 個(gè)百分點(diǎn)，春節(jié)效應(yīng)下需求仍處擴(kuò)張區(qū)間顯現(xiàn)韌性。 3 月天氣逐步回暖，下游工地開(kāi)工率將逐步提升、需求顯著復(fù)蘇。 2018 年河南、江西、湖北、福建、貴州、河北、山東等地預(yù)計(jì)重大項(xiàng)目計(jì)劃投資總規(guī)模將均超萬(wàn)億元，各地加碼交通、能源、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將促全年需求穩(wěn)中向好，預(yù)計(jì)需求環(huán)比將走強(qiáng)。國(guó)外新訂單指數(shù)為 43.90%，環(huán)比下降 1.50 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù) 15 個(gè)月處于收縮區(qū)間;國(guó)內(nèi)銷售利潤(rùn)可觀，鋼廠出口意愿較低，疊加國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)頭不減、人民幣匯率整體強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)鋼材出口仍呈萎縮態(tài)勢(shì)。

2018 年 2 月份生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下降 6.50 個(gè)百分點(diǎn)至 45.40%，新訂單指數(shù)環(huán)比下降 4.50 個(gè)百分點(diǎn)至 51.30%，生產(chǎn)/新訂單小于 1，需求仍位于擴(kuò)張區(qū)間而供給繼續(xù)收縮，供需格局持續(xù)改善。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降 3.40 個(gè)百分點(diǎn)至 52.50%，盡管鋼材需求顯著減少，但在產(chǎn)量下降以及貿(mào)易商積極冬儲(chǔ)的情況下，鋼廠庫(kù)存向市場(chǎng)轉(zhuǎn)移較為順暢，鋼廠庫(kù)存壓力不大。 3 月天氣逐步回暖，下游開(kāi)工率逐步提升，需求顯著復(fù)蘇，環(huán)保高壓常態(tài)化及限產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)存時(shí)滯，預(yù)計(jì) 3 月國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求復(fù)蘇將顯著快于供給促供需呈現(xiàn)錯(cuò)配格局，預(yù)計(jì)鋼企庫(kù)存穩(wěn)中有降，庫(kù)存指數(shù)將或降至榮枯線以下。

維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)， 建議“標(biāo)配”鋼鐵行業(yè)

需求端，春節(jié)結(jié)束，下游終端陸續(xù)復(fù)工; 3 月天氣逐步回暖，下游工地開(kāi)工率將逐步提升、需求顯著復(fù)蘇。 2018 年河南、江西、湖北、福建、貴州、河北、山東等地預(yù)計(jì)重大項(xiàng)目計(jì)劃投資總規(guī)模將均超萬(wàn)億元，各地加碼交通、能源、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將促全年需求穩(wěn)中向好。供給端，截至 3 月 2 日，全國(guó)及華北地區(qū)高爐開(kāi)工率分別為 63.26%和 51.75%，部分鋼廠將檢修安排至春節(jié)假期需求淡季，節(jié)后檢修高爐將陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn);華北地區(qū)采暖季限產(chǎn)將于 3 月 15 日或 31 日結(jié)束，限產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)存時(shí)滯、非限產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)檢修及環(huán)保高壓常態(tài)化將限制粗鋼產(chǎn)量釋放，預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量將逐步上行，但強(qiáng)度弱于需求。我們判斷 2018 年 3 月鋼鐵行業(yè)需求復(fù)蘇將顯著快于供給促供需呈現(xiàn)錯(cuò)配格局，預(yù)計(jì) 3 月鋼價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)、礦價(jià)以穩(wěn)為主，盈利顯著改善。 3 月份重點(diǎn)推薦： 寶鋼特鋼、方大股份、南鋼股份、鞍鋼股份、馬鋼股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑;鋼材出口情況不及預(yù)期; 限產(chǎn)執(zhí)行力度低于市場(chǎng)預(yù)期;礦石巨頭聯(lián)合減產(chǎn)保價(jià)。